事件：8  月31  日贵州茅台公告半年报，实现营业收入  98.26  亿元，同比增长  49.16%；营业利润  68.90  亿元，同比增长  57.27%；归属于母公司的净利润  49.07  亿元，同比增长  58.31%；每股收益4.73  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        报告要点：
        业绩基本符合预期，收入增速略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入同比增长49.2%，2季度增长58.0%高于1季度的38.8%；归属于母公司的净利润同比增长58.3%，我们预计全年的业绩增速为55%。
        收入增长49.2%，费用率的下降3.5个百分点，净利率提升2.9个百分点。高度茅台酒收入增长52.8%，低度茅台酒收入增长17.4%，其他系列酒收入增长52%。高度茅台酒的快速增长受益于：一方面年初茅台酒出厂价提价24%到619  元，综合的提价幅度在25%左右（考虑年份酒）；另一方面茅台酒销量的增长，2011年是“十一五”新增产能投放的第一年，预计新增销量15%左右的幅度；此外，茅台年份酒的销量增长预计更快，带动了收入更快的增长以及高度茅台毛利率的提升，抵消成本上涨因素后，高度茅台的毛利率上升了0.2个百分点。
        系列酒的毛利率下降1.7个百分点。主要是受成本上升影响（五粮液中低档酒毛利率下降1.1个百分点，泸州老窖中低档酒毛利率下降2.8个百分点），其中包装材料的影响最大。综合毛利率变化不明显。
        收入增长的规模效应，费用率下降。营业费用率下降1.5个百分点，广告支出2.55亿，同比下降1.3%，管理费用率下降2个百分点，三项费用率下降3.5个百分点，净利率提升2.9个百分点。
        2季度收入增长58%，净利润增长64.5%，均要高于1季度，呈现淡季不淡。2季度费用率的下降更明显，营业、管理费用率分别下降2个百分点和1.9个百分点，三项费用率下降4.1个百分点。