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轻工行业研究报告:东方证券-轻工行业重点公司中报回顾兼四季度策略:追逐利基市场王者公司-110905

行业名称: 轻工行业 股票代码: 分享时间:2011-09-05 10:35:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑恺
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 看好
研报大小: 768 KB 分享者: wha****ure 我要报错
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【研究报告内容摘要】

研究结论:
          中报回顾,家居和玩具公司超预期,纸品类公司不达预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】造纸公司不同板块看,轻工制造公司中,造纸板块二季度经营下滑较为明显,表现为毛利率同比和环比下降,年化ROE  下降,且库存水平环比上升明显;包装板块二季度毛利率受成本影响略有下滑,玩具文具行业历史对比经营稳定,收入稳健上行,家装行业分化较大,有品牌渠道的公司盈利稳健,而普通建材型企业成本上涨,经营压力较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从中报看,业绩超我们前期预期的公司有:永新股份、美克股份、星辉车模等。
          家居板块关注有品牌效应的公司,建议超配。家居板块板块分化较大,家具建材,如中纤板等公司低价竞争,二季度盈利较差,关注有品牌的企业,这类公司受地产调控影响小,且生产经营处于扩张期,产品有较强的成本转嫁能力,如美克股份和宁基股份。
          玩具文具企业订单稳定,增长较快,建议超配。尽管面临升值较快,成本上行等诸多负面因素影响,玩具文具企业毛利率整体还略有提升,显示出不俗的成本转嫁能力,我们认为只是行业集中度提升带来的结果;同时,上市企业均表示订单情况较为稳定,预计未来收入趋升,另一方面,在建工程预示2012  年企业大多有新产能投产,业绩将保持快速增长。
          包装板块基本面稳健,大部分公司估值水平不高,建议标配。包装产业毛利率稳定,经营效率如三费水平逐步下降,销售和库存相比较非常健康,行业基本面维持稳定,在建工程看,未来包装行业公司均保障增长。分公司看,我们重点覆盖的永新股份、紫江股份等公司估值水平较低,盈利稳定。          
        造纸板块存货增加,在建工程表明未来供应压力仍较大,建议低配。造纸上市公司二季度盈利同比和环比均下滑,代表公司毛利率下降为20.9%,真正让我们担心的是整体销售库存比下降为1.03,较去年同期1.09  水平下滑明显,表明库存压力较大,而另一方面,代表公司在建工程升至140  亿元,较去年同期增长114%,未来产能压力陡然增加。我们建议投资者低配造纸板块,但我们建议投资者关注行业内特种纸等生产企业,如凯恩股份,这类企业在细分市场中有一定的定价权,盈利能力有保障。,
          整体看,轻工制造行业中报基本符合我们前期预期,我们建议投资者关注品牌消费类和利基市场公司。四季度我们建议投资者买入有持续转嫁成本能力的品牌消费企业,如星辉车模、美克股份、宁基股份等,其次,包装行业能够保持稳定增长,我们建议投资者买入估值较低,安全边际较大的永新股份和紫江企业。同时,身处利基市场,技术水平较为突出,受益于电容器行业景气的凯恩股份(未评级),我们也建议关注。    

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