研究结论：
          电信行业增速加快，联通份额提升明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  年下半年开始电信行业收入增长水平高于GDP  水平，主要原因是3G  和宽带服务收入增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三大运营商中联通发展速度是最快的，联通今年上半年收入份额又增加了两个点。预计这两年是电信行业收入高峰期，联通将会获得更大的市场份额。
          联通  3G  收入高速增长，业务发展健康。联通3G  业务快速增长、高端用户增长很快，上半年3G  用户增加近1000  万，用户质量没有下滑，使得收入和净利润均超出市场预期。
          预计全年3G  用户数2500  万目标可以完成。理由是：1）校园套餐“沃派”已经逐渐在上量；2）千元智能机V880  热卖；3）新机型如联想A60、HTC  等的推出；4）iPhone  新机型（新套餐标准视苹果价格而定，据说支持HSPA+，对联通来说是优势）。管理层对这一目标信心十足。
          千元智能机预计不会影响  ARPU  值。大多数消费者会选预存话费0  元拿手机，消费门槛是96，与公司3G  的ARPU  117  元相差不大，所以选择0元购机的千元智能机消费者上量，对ARPU  值影响不大。
          补贴对发展用户效果较为明显，但与服务收入挂钩的补贴政策使得补贴额度控制有效。公司在今年4  月已经把iPhone  补贴最高的一款取消了，全年来说，继续加大合约套餐发展的速度，充分运用手机补贴的力量，不过会控制在3G  通信服务收入的30%以内。
          多业务捆绑效果显著。今年新发展的500  多万宽带用户中有300  多万沃家庭用户。公司以宽带业务来进一步促进固话和移动业务，效果显著。
          宽带  ARPU  稳定。由于网络带宽增加，宽带资费下降不明显。
          全年资本开支预算预计会完成。今年资本开支预算是738  亿，上半年完成260  亿，预计全年预算会完成。主要投向是宽带接入和3G  深度覆盖。
        目前传输网带宽还够用，预计今年这方面的资本开支投入不会大幅增加。
          投资建议：我们分析认为，公司前期被市场所错杀，预计公司2011  年至2013  年的EPS  分别为0.15、0.29、0.41  元，每股净资产分别为3.45  元、3.65  元和3.93  元，目前股价对应2011  年PB  为1.43  倍，截止9  月1  日，A  股相对于红筹折价1.95%，A  股股价低估明显，维持公司买入评级，继续积极推荐。
          风险因素：大盘系统性风险，3G  用户发展低于预期