2011年上半年净利同比增长46.64%
        瑞贝卡上半年实现净利121,594,878.51元，同比增长46.64%，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现收入980,291,016.72元，同比增长10.73%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利增速快于收入主要依靠毛利同比显著提升5.4个百分点至30.8%。整体费用率维持平稳，同比小幅上升了1.7%。
        出口业务产品升级拉动毛利显著提升
        公司三大出口区域（北美、欧洲和非洲）的经营毛利均有不同程度改善。其中占比最大的北美业务毛利率同比上升了6个百分点至21.68%，我们认为主要原因是产品结构升级下高档产品高顺发的销量显著提升，消化了原材料上涨和人民币升值压力。非洲收入增长16.8%，我们认为主要归因于化纤发条同比增长强劲达30%以上。
        高毛利内销业务增长强劲
        公司发制品内销收入73,014,705.93元，同比增长80.58%，毛利高达60%以上，占整体毛利比重提升至15%。上半年新增门店55家，  2011年中门店总数达到186家。我们认为公司内销业务发展势头良好，产品均价持续提升，品牌优势使其在80亿（2015E）的潜在内销市场中占得先机，未来增长可期。
        估值：“买入”评级，重申目标价11.9元
        我们维持2011-2013年EPS预测为0.37元，0.49元，0.63元。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC为8.8%的假设下得出目标价11.9元。