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研究报告:申银万国-“第5年效应”的微观基础未变换个视角看2012的中国增长-110902

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-09-05 09:11:06
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 李蓉
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 344 KB 分享者: UB****M 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        以中央政府任期为时间基础进行划分,我们可以看到一个有趣的现象,1973年以来我们经历了7  个完整的政府周期,目前是第8  个周期的最后一年半,在这7  个完整的政府周期中有6  次中央政府任期第五年的GDP  增速要快于任期第四年的GDP  增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        地方政府换届早于中央政府,中央政府的第5  年正好是地方政府的第一年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        GDP  的第5  年现象微观基础和张五常先生指出的“县际竞争”效应相一致,推动中国投资快速增长的微观基础是在地方政府。造成地方政府投资冲动因素的背后是制度性因素,是地方政府的经营职能和管理职能没有分开的结果,也是我们财政体制中地方政府财权和事权不匹配的结果。目前这方面的制度性因素没有任何变化。
        2011  年下半年到2012  年初是我国地方政府的集中换届期,近期已经有多个地方政府大员的调整,2012  年是新一届地方政府任期的第一年。
        市场从资金瓶颈、投资回报率和转型三个方面担心本次政府换届可能带来效应与以往有所不同。我们分析认为从资金面来看,总货币供给和财政资金供给有望有所改善;从投资回报率来看,当前工业企业的ROE  水平仍处在99  年以来的较高水平;中国在当前这一阶段的转型的主要特征应该还是主要表现在产业转移、产业升级和部分垄断领域的开放上。
        2012  年作为新一届地方政府任期的第一年,只要资金许可,中国的增长应该不是一个大的风险。事实上我们预期十二五期间固定资本成有望年均拉动GDP4.5  个百分点左右。

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