利润增幅明显快于收入增幅、盈利能力持续提高
        06年上半年主营业务收入8.65  亿元，同比增长17%，净利润6731  万元，同比增长33%，EPS  达到0.28  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营毛利率基本保持稳定，费用率（经营费用+管理费用）从去年同期的14.1%下降到13.5%，百货业务营业利润率（扣除其业务利润后）从去年同期的5.9%上升到7%，百货部分税后净利润率达到4.7%，同比上升了0.8  个百分点，在上市的百货企业中无疑属于盈利能力很强的企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        环市东店平稳增长、正佳店逐渐成熟、时代店收入下滑
        公司旗下的三家门店，处于不同的增长阶段，定位高端百货的环市东店上半年收入增长约20%，05  年新开的定位中高端时尚百货的正佳店收入增长约30%，而时代店受购物中心人气下降的影响，收入微幅下滑约5%，其中环市东店收入占总收入的65%左右。06  年百货部分利润的提升主要来自于环市东店的内生增长和正佳店利润的快速增长（05  年盈亏平衡）。
        物业经营利润贡献加大，占利润总额近40%
        公司06  年中期其他业务利润达到3971  万元，同比增长23%，其中物业租赁收益达到1600  万元，增长38%，其余主要为物业管理费收益，物业出租收益的上升主要来自物业出租率上升以及部分物业租金水平上涨。我们判断物业经营利润未来增幅放缓，约为5-10%。
        维持盈利预测与投资评级,调高目标价位
        我们调高  06  年以及未来两年盈利预期，预测06  年实现净利润1.27  亿元，同比增长34%，每股收益0.53  元，07、08  年分别实现净利润1.45、1.62  亿元，分别增长13%、12%，实现每股收益分别为0.6、0.68  元。目前07、08  年的动态市盈率分别为17.4、15.5  倍，我们认为以公司明显高于同业的利润率与资产回报率，给予公司07  年20倍的市盈率是比较安全而合理的，因此目标价位为12  元，维持“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示
        时代店受购物中心产权拍卖、人流下降影响，短期仍然处于下滑趋势。