与预测不一致的方面
        新华医疗公布了2011  年中期业绩，实现收入为人民币9.5  亿元（同比增长86%，占全年预测收入的47.8%），净利润为0.49  亿元（同比增长95%，占全年预测净利润的45.8%），与我们预测的97%的增长基本一致，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中：（1）医药商业业务收入1.9  亿元，规模超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在去年下半年收购了三家商业公司，并实现并表；我们预测今年上半年为公司贡献净利润不到500万元，对整体业绩贡献仍有限。（2）医药工业业务收入同比增长59.9%，符合预期。公司的核心产品消毒灭菌设备仍处在景气高点，增速维持在30%以上的高位；新业务消毒中心和洁净手术室整体解决方案进展良好，我们测算上半年的收入规模在1.5  亿元左右，且毛利率高于老产品。（3）医药工业业务净利润率约5.74%，同比增长0.6  个百分点。这主要得益于销售、管理费用控制能力的改善，以及新业务的利润率略高；我们认为随着公司管理能力的进一步改善，未来3  年净利润率的逐步提高将是常态。
        投资影响
        我们维持对该股的买入评级，因为1）核心产品消毒灭菌设备2010-13  年收入的复合增长率将达到30%。公司的制药用消毒灭菌产品受益于新版GMP，3  年内仍能继续享受快速增长；而医院用设备销量在消毒中心和手术室整体解决方案的带动下将加速。2）新业务增长可持续。当前，消毒中心和洁净手术室解决方案仍受制于资金和工程队伍的培养，增长潜力没有完全释放，我们认为今后公司将能承接更多的订单，从而驱动业绩的增长。推动因素：外延式并购的逐个完成。
        公司已经明确表示，将在制药装备、医院耗材和医疗服务业务中进行外延式并购；我们观察到公司的行动力很强，并期待优质资产逐步并入公司。估值：我们略微上调医药商业收入增速，对应上调公司2011-13  年收入各2%，净利润上调各0.1%，12  个月目标价格维持43.1  元不变，对应34  倍的2012  年预测市盈率，相对当前股价有24%的上涨空间。风险：原材料价格上涨超过预期；新业务订单放缓。