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好当家研究报告:瑞银证券-好当家-600467-首次覆盖:海参龙头企业,涨价受益明显-110824

股票名称: 好当家 股票代码: 600467分享时间:2011-09-05 08:56:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鹏,潘嘉怡
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 346 KB 分享者: pin****ar 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司净利润对海参价格的弹性较高,涨价受益明显
        公司2010年捕捞海参1354吨,是中国海参养殖业龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2011年公司捕捞海参2000吨(同比增48%),售价为188元/公斤(同比降1%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们的测算显示海参价格每上升1%,公司净利润增加1.5%。我们认为公司利润对海参涨价较为敏感,如果在2011年下半年海参涨价,公司盈利受益明显。
        我们预计海参产量2015年3000吨
        我们估算公司现拥有约2.6万亩海参养殖海域,其中约70%较早完成海底精养池改造,另30%于2010年完成改造。在亩产提高和新改造海域逐渐产出的推动下,我们预计2015年公司海参产量达3000吨。我们相信如果公司此次增发预案进展顺利,将是促进公司产能进一步扩张的有利催化剂。
        增发:“聚焦海参、做强主业”的思路值得肯定
        公司增发预案投资项目包括养殖项目(围堰养殖9867亩),参礁项目(投礁8959亩)和育苗项目(21万公斤参苗/年)。我们认为公司作为捕捞起家的渔业企业,能够明确自身优劣势,坚定海参主业不放松,从而平衡了发展的速度与风险,有利于企业的长远发展。
        估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价15.39元
        我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.35元、0.44元和0.54元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在稳定阶段销售增长率5%和息税前利润率18.7%,WACC为7.8%的假设下得到目标价15.39元。
        

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