◆8月宏观数据中CPI是关键看点
        8月宏观经济数据令人期待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，市场普遍认为CPI已过高点，但对其回落幅度却有一定分歧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于通胀仍是今年下半年宏观经济运行的主要矛盾，因此8月通胀数据将是判断未来政策走向的重要信号。其次，8月工业增加值是延续下滑势头，还是在政策的边际调整下企稳甚至回升，也需从8月数据中寻找答案。总体而言，我们认为8月CPI通胀率将明显下行，增长仍在紧缩政策调控下温和放缓（表格1）。
◆CPI明显下滑，PPI居高不下
        8月食品价格环比持续走低，预计会令CPI同比增速从7月6.5%的年内高点明显回落至5.8%。不过上周蔬菜价格明显上涨，走势值得警惕。如果蔬菜价格延续这一上涨趋势，9月CPI相比8月回落将非常有限（图1，图2）。最近两月PMI购进价格指小幅上升，PPI环比可能难再继续回落，加之去年8月PPI环比仍在下降，留下了一个较低的基数，因此8月份PPI可能继续处于高位，预计为7.5%。
◆投资总体稳健，经济温和放缓
        预计8月社会消费品零售总额同比降至16.5%，这部分是因为通胀水平下降。预计前7月固定资产投资增长保持稳健，增速微降至25.3%。投资总体稳健源于两个方面：一是房地产投资处于高位（可能得益于保障房建设的加快），二是财政支出加速，基建投资可能受益（图3）。季节调整后8月中国制造业PMI与7月基本持平，继续处于低位，显示紧缩政策对经济增长的制约效应仍在逐渐显现。因此我们预计8月规模以上工业增加值同比增速将下滑至13.3%。
◆信贷投放回归“常态”，货币增速继续走低
        最近数月央行信贷投放持续向2006-08年的“常态”节奏回归（图4）。但考虑到7月信贷投放明显偏紧，8月新增人民币贷款预计将回升至5500亿元。8月份商行表内资金回流表外的现象可能仍会存在，加之去年较高的基数，预计8月M2增速会继续走低至14%。
◆出口平稳，进口回落
        8月西方发达经济体增长疲弱，出口弱势短期难有改观。但由于基数效应，预计8月出口同比增长仍可达到21%，比上月略高。由于内需继续受制于国内偏紧的政策基调，预计8月进口增速降至18%。估计8月贸易顺差为278亿元。上月贸易顺差超市场预期有一定的偶然性，并不构成趋势。
◆3季度属于货币政策观察期，基准利率和存款准备金率不变
        我们一直认为，3季度是政策的观察期，在通胀压力未明显缓解之前，决策者不会贸然放松政策。目前加息已经走到尽头，而在对保证金存款征缴准备金后，央行上调或下降存款准备金的概率都很小。预计基准利率和存款准备金率会维持在当前水平不变。