2011年上半年每股盈利0.36元，同比增长10.2%
        2011年上半年公司实现净利4.2亿元，同比增长10.2%，其中2季度净利同比增长9.2%，低于往年增速，我们认为除了九龙斋费用投入加大致使亏损高于去年，关键在于行业竞争在加剧（2季度销售费用率同比提高3.6个百分点）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        净主营业务收入上半年同比增长23%，啤酒销量和吨酒价格分别同比增长15%和6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股经营现金流1.06元。
        公司全年毛利率有望稳中有升，但预计费用率会维持高位
        我们认为公司去年底在广西以及今年一季度在北京成功提价，使2011年2季度毛利率同比上升2.4个百分点，有效的抵御了成本上涨的压力。我们预计部分在二季度提价的地区从三季度起提价效果将逐步显现，并相信公司全年毛利率有望稳重有升。但我们认为行业竞争加剧使其销售费用率会维持高位。
        下半年增长加速关键取决于量的增长
        公司上半年啤酒销量增长势头不错：1）优势市场（北京、广西、内蒙）稳定增长且市场份额继续提升；2）新兴市场（四川、新疆等）快速增长；3）3）惠泉去年底换帅后销量逐步恢复。我们认为如果费用的投入能够保证啤酒销量增长势头持续，公司下半年净利润增长有望加速。
        估值：维持“买入”评级和目标价28.02元
        我们采用贴现现金流估值法推导出目标价，并通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素，其中WACC为8.89%。