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一汽轿车研究报告:瑞银证券-一汽轿车-000800-上半年净利润同比下降约40%,基本符合预期-110826

股票名称: 一汽轿车 股票代码: 000800分享时间:2011-09-05 08:31:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈国喜
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 中性
研报大小: 236 KB 分享者: kel****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司2011年上半年净利润同比下降40%,基本符合我们预期
        公司2011年上半年实现营业收入191亿,同比增长6.53%;实现净利润8亿元,同比下降40%,实现每股收益0.49元,基本符合我们0.51元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司净利润大幅下滑的主要原因有三:(1)上半年国内乘用车市场增速大幅下滑,同时自主品牌受到较大冲击;(2)由于终端价格下降、成本上涨的双重挤压,公司上半年整车制造毛利率同比下降5.45个百分点;(3)由于工人工资和折旧费用的增加,公司管理费用同比增加1.28亿,管理费用率上升0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2011将是公司的调整蓄势之年
        我们依然维持之前的观点:公司在2011年将面临诸多不利因素:行业增速下滑、中级车市场竞争加剧,公司短期内没有新车型推出;产品价格下降和成本上升双重挤压公司毛利率,上述因素将导致公司2011年业绩增长乏力。
        量价齐跌,我们预计三季度公司将可能发生亏损
        我们预计公司三季度汽车销量同比将大幅下滑:7月份公司汽车销量仅为1.27万辆,同比下降37%,8月份前三周公司汽车销量同比大幅下降58.7%;此外,公司的单车收入环比持续走低,我们估算上半年单车收入约为11.9万,环比下降3.4%,我们预计公司三季度降价和促销力度将进一步加大,单车收入将随之进一步下滑。
        估值:维持“中性”评级和16元的目标价不变
        我们预计公司2011/2012/2013年的每股收益分别为1.23/1.45/1.90元,维持“中性”评级和16元的目标价不变。我们的目标价是基于行业平均的2011E  13倍市盈率得出的。

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