半年业绩超市场预期
        H111中石化净利润为402亿，EPS为0.46元/股，Q2炼油毛利遭受重压的情况下，盈利仍然韧性十足，环比仅下滑1%，超越市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上游勘探开发板块Q2EBIT为215亿，创下2008Q3以来的新高，原油实现价格110美元，较1季度大幅度上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计H211安哥拉区块复产，我们预计这将保证上游盈利维持高位。
        成品油定价受压影响低于市场预期
        公司上半年炼油亏损122亿，  Q2EBIT为-4.5美元/桶。化工的盈利（Q2EBIT70亿）下滑幅度低于市场预期；成品油紧缺，零售占比上升推动销售板块的盈利上升（Q2  EBIT104亿），对冲了部分负面影响。
        炼化下半年估值、盈利双改善
        我们认为，下半年中石化的炼油将得益于原油价格回落下的成品油定价机制改革推进，包括增加透明度和缩短调价时间，炼油板块将得到估值修复：而成本压力缓解将催生盈利改善；下半年中国国内化工并无大型乙烯项目投产，下游生产旺季到来，我们预计盈利将继续维持高位，甚至出现较快的复苏。
        估值：万事具备东风到，重申“买入”评级
        我们认为中石化风险小：经济通胀风险正在下降，我们预计炼油的亏损见顶；价格管制体系下，经济减速对中石化影响不大。估值低：我们认为中石化A股当前具吸引力，2011年我们预期PE8.7倍、PB1.2倍。是防守时期的较好选择，一直欠缺的东风（催化剂）——公司发行可转债也将逐步推进。我们重申对公司的“买入”评级,  我们用部分加总法进行估值,目标价10.3元。