最近的全球金融市场动荡在基本面方面有一个统一的特征，那就是投资者对全球经济增长的担忧加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】没有什么其他理由可以解释最近几周股价和债券收益率为何同时暴跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且我们认为，只有当投资者对全球增长的看法变得较为乐观，最近的动荡才会结束。
        但我们认为目前市场情绪还没有变乐观。我们最近调整了GDP预测，这表明在紧接下来的几个月内全球经济将处于较困难的境地。并且，我们明年的全球GDP预测3.3%（现在）明显低于目前接近4%的市场预期。
        然而，尽管对全球增长存在如此多的担忧，过去几周发生了一件有意思的事。基本经济数据相对预期而言一直保持稳定（见图1）。我们周期更短的全球增长意外指数实际上自8月份以来一直在攀升，主要是由于美国和日本的一些数据好于预期。欧洲和亚洲的数据比较好坏不一，但即便是在这两个地区经济信号也不完全是负面的。
        相对风险资产最近几周的表现而言，经济数据的这种稳定性看起来更加显得奇怪，至少从这些资产与我们的经济意外指数过去一直以来呈现出的相关性来看是如此（见图2）。事实上根据这样的相关性，人们或许会推断，相比我们的增长意外指数最近走势所揭示的情况，市场参与者对接下来的宏观经济形势采取了更加悲观的看法。并且不可否认，一些更加具有前瞻性的制造业和消费者信心数据确实预示，未来几周将发布的支出和生产活动数据将较为悲观。
        然而，经济数据没有形成普遍低于预期的趋势，这仍然符合我们关于应能避免较严重衰退的观点。毕竟，在多数衰退期中，消费者、企业和投资者信心之间通常会发生恶性循环，因为令人失望的经济数据会引发金融市场波动，并且/或者导致消费者和企业推迟支出决定。这当然是从金融危机之前和危机期间的经济数据中总结的经验。但目前的环境尚非如此。
        较严重的衰退通常还伴随经济基本面严重失衡，导致经济活动更加容易受到金融危机（或其它危机）的冲击。但至于美国经济目前面临的压力是否已经达到这种“典型的”衰退水平，我们认为是存在很大争议的。