公司2011年上半年淨利潤同比減少47.98%,實現每股收益0.08元,低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H11實現營業收入8.85億元,YoY+17.09%;實現歸屬于母公司所有者淨利潤4277萬元,YoY-47.98%;合每股收益0.08元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2Q11實現營收5.26億元,YoY+30.25%,QoQ+46.71%;實現淨利潤2014萬元,YoY-48.61%,QoQ-11.01%;合每股收益0.04元,低於我們的預期。公司淨利潤大幅萎縮的原因在於產品結構調整與大幅計提資產減值損失。
產品結構調整導致盈利能力大幅下滑,預計下半年將有所改善。1H11臥鏜、刨台鏜營收同比增長67.04%、167.62%,合計營收占比上升17.66個百分點;落地鏜僅同比增長2.01%,占比下降8.67個百分點。鑒於2Q11新增訂單數控化率顯著回升,我們預計2H11落地鏜交付量回升,產品結構略有改善,2011全年營收同比增長19.75%,2H11環比增長16.13%。
1H11毛利率為24.28%,2Q11大幅計提資產減值損失。1H11成本同比增增速超過營收增速11.11個百分點,轉嫁成本壓力能力有限。2H11鋼價上漲預期仍較強,可能抵消一部分由產品結構調整帶來的盈利改善。2Q11計提資產減值損失4241萬元,是造成淨利潤大幅下滑的原因之一。
評價及投資建議:我們對公司2011年、2012年每股收益預期為0.32元(-28.89%)、0.43元(-24.56%),對應A股動態市盈率為30倍、23倍,估值偏高。鑒於公司產品結構有望改善,成本壓力仍然較大,我們維持A股"持有"評級,目標價位9.6元,H股近期累計跌幅過大,過度反映業績利空,且A/H股價差高達3.4倍,維持H股"買進"評級,目標價位3.78港元。