公司2011年上半年淨利潤同比增長8.26%，實現每股收益2.10元，低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H11實現營業收入366.27億元，YoY+10.24%；實現歸屬于母公司所有者淨利潤35.02億元，YoY+8.26%；合每股收益2.10元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2Q11實現營收181.73億元，YoY+0.67%，QoQ-1.53%；實現淨利潤16.52億元，YoY+2.29%，QoQ-10.66%；合每股收益0.99元，低於我們的預期。
        受重卡行業景氣下滑影響，公司重卡相關產品銷售不如預期。1H11重卡發動機、工程機械發動機、重卡整車、重型變速箱銷量同比增長-5.41%、25%、5%、-10.37%。陝西重汽市占率上升1.73個百分點至11.58%。我們預計重卡行業3Q、4Q銷量將環比增長-26.93%、25.51%，預計公司2011全年營收同比增長2.84%，2H11環比下滑22.32%。
        1H11毛利率同比下降2.01個百分點至21.54%；營業費用率同比下降0.38個百分點至8.11%。儘管公司1H11主要產品均價同比增長8.31%，不過成本增速仍然超過營收增速2.68個百分點，無法完全轉嫁成本壓力。我們預計公司2011全年毛利率同比下降3.04個百分點至21.64%。
        估值與投資建議：我們下調公司2011年、2012年每股收益預期為4.01元（-17.49%）、4.50元（-22.68%），對應A股動態市盈率為10.42倍、9.29倍，對應H股動態市盈率為8.18倍、7.29倍，估值處於汽車行業較低水準。鑒於重卡行業三季度淡季期產銷規模仍將收縮，且預計公司2H11營收將環比下滑22.32%，我們調降公司A股評級至"持有"，目標價位44.11元，調降公司H股評級至"持有"，目標價位42.57港元。