1.  半衰期策略下的单因子可以战胜基准
        在去年的报告《国信证券-数量化投资系列之二十六：多因子Alpha  选股—将行业轮动落实到Top  组合》中，我们提出了因子偏离度和贡献度的概念，并根据两者的一致性将因子贡献度作为股票的区分度度量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此基础上我们用市值、ROE  等9  个因子构造了选股因子组合，并结合半衰期策略进行选股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们进一步将45  个单因子分为估值、成长、财务、规模、技术指标等五类，在基于因子区分度的半衰期策略下，部分单因子的历史收益率超过了多因子组合。一半以上的单因子可以战胜沪深300  指数基准。可供分配利润增长率、MV、主营利润增长率、PSR、ROE  等五个因子的收益表现战胜了等权基准。
2.  组合的衰退使得增加因子带来的边际效用逐渐减少
        在多因子组合中因子存在明显的互相干扰现象。从单因子到双因子组合，只有16.2%的组合得到增强，部分组合甚至弱于构成组合的任何一个单因子。对于三、四、五因子组合，有超过90%的组合收益输于增加因子前的组合。
        有不到10%的组合可以在增加因子后提高收益率，在三因子中这个比例是3.5%，四因子是9.8%，五因子是2.3%。从2005  年7  月12  日至今，三因子组合可以达到的最高累计收益率是545.6%，四因子组合是619.8%，五因子组合是547.9%。绝大部分组合的平均年化波动率在30%-33%之间，平均换仓时间控制在一个月以上。但是组合存在衰退现象，随着因子数增加，组合的不稳定性逐渐增加，增加因子所能带来的边际效用不断减小。
3.  动态调整区分度策略可以有效抑制因子干扰
        动态调整区分度的半衰期策略可以抑制区分度低的因子，减少因子之间的互相干扰。动态调整之后的组合虽然不一定能战胜静态组合，但是可以得到收益率和胜率更高的组合。自2005  年至今，动态调整后双因子可以达到的最高收益率是685.5%，三因子组合是693.9%，四因子组合是730.4%，五因子组合是758.6%。组合的平均年化波动率在30%-33%之间，平均换仓时间控制在一个月以上。动态调整后各类组合中前10  名的组合平均收益率较为接近，也反映出了边际效用递减的现象。
4.  有效分散风险的GOG  组合
        从全部组合的分析中得到的优选组合可以穷举构建出“组合的组合(Group  OfGroups,GOG)”。GOG  的策略构建基于资产的平均分散投资，因此GOG  会拉近组合之间的收益率，必然会低于内部组合中的最大值。GOG  的主要作用在于遏制单个组合在某一短时期的大幅下跌对整体策略的影响，并且在组合发生衰退的时候进行有效防守。强势的GOG  可以在保证高收益率的同时获得60%以上的胜率。