总体观点：  
        1-8月全部统计城市的土地出让金微增3.5％，一线城市土地出让金增幅回升，三线城市土地出让金增幅滑落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受"限购"和信贷紧缩影响，1-8月全部统计城市的土地成交面积同比增16.04％，楼面价降10.83％，成交金额微增3.47％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前期受"限购"政策影响的一线城市近期纷纷加大了推地力度，土地出让金同比增幅小幅回升至-0.63％；三线城市的土地出让金同比增幅小幅滑落至11.82％。
        一线城市继续加大推地量，三线城市受"限购扩大"预期影响而推地减缓。8月，受调控影响较深的一线城市继续加大推地力度，当月推地1985万平，环比增22.36％。1-8月一线城市累计推地9107万平,  同比增20.53％，比上月提高1.53个百分点。同期，一线城市土地挂牌价环比降4％至2519元/平米，降幅小于三线城市；8月三线城市推地4838万平，环比降20.15%，推地弱于一、二线城市。1-8月三线城市累计推地4.82亿平，同比增20.8％，比上月下滑4个百分点。8月，三线城市的土地挂牌价环比降12.44%至703元/平。
        一线城市成交上升而三线城市下滑，成交溢价率持续走低。一线城市推地加大也推升了土地成交情况。1-8月，一线城市土地累计成交7947万平，同比大增32.34％。8月，一线城市土地成交1618万平，环比增17.59%；8月，受土地供给放大影响，一线城市土地成交溢价率进一步回落至8.22％，创12个月来新低；三线城市土地成交自6月放量后降至本期的3380万平，环比继续下滑13.21％；1-8月，三线城市土地累计成交3.77亿平，同比增26.19％（尽管增速仍较高，但已低于一线城市）。受"限购"扩展预期冲击，8月三线城市的土地成交溢价率反弹后重又回落至13.85％。
        估值和投资。9月1日，A股TTM市盈率15.03倍，房地产TTM市盈率16.82倍。目前的限购常态化和平常化、收紧流动性无疑对行业后期销售构成挑战。土地市场景气度下滑，间接应征了实体销售不理想。我们预计后期房价会回落。
        进入8月中后段后，板块投资机会有望逐渐明朗。进入9月中后段后，板块投资机会有望逐渐明朗，主要是1）目前销售不畅，后期行业价格调整应该会更加明朗。2）后期国内CPI将呈现稳健回落趋势。3）行业相对中游产业的估值优势依旧明显。维持行业增持评级，认为"下半年价格有望松动，从而对板块估值构成支撑"。
        进入四季度后更关注企业对价格调整的适应能力。在市场销售整体受挑战的前提下，地产主业如果不具备价格调整的适应能力，后期销售和估值均难提升。因此，在信贷不放松、政策持续从紧的形势下，企业对价格的适应能力更加关键。继续看好1）具备价格调整能力的龙头地产包括万科A、保利地产、华侨城和首开股份；2）资金安全性高的金融街和滨江集团；3）集团背景雄厚的京投银泰。
        风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。
        备注：本文一线城市包括北京、上海、深圳、杭州和广州；二、三线城市根据2010年各城市GDP排序进行取样。其中，二线城市取2010年GDP靠前的前24个主要城市；三线城市取2010年GDP靠前的随后68个主要城市。