摘要:
中报小结:白酒中报不负众望 。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年1-6 月,食品饮料行业合计实现营业收入1289.46 亿元,同比增长25.37%;净利润181 亿元,同比增长41.51%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分子行业来看,超预期比较多、增速比较高的是白酒子行业。白酒子行业中报业绩有三大喜人特点:(1)净利润增速多有超预期,如贵州茅台、五粮液、古井贡酒,行业整体净利润增速超过我们此前预期的50%,达57.45%;(2)规模效应显现,费用率下降。行业期间费用率为6.99%,期间费用率下降1.65 个百分点,其中,销售费用率下降0.91 个百分点;(3)预收账款同比大幅增加。行业预收账款为165.66 亿元,同比增加66.78%。
热点分析:(1)白酒:五粮液宣布旗下“五粮液”酒出厂价9 月10 日起上调20%-30%,提价幅度和时点都超过市场预期。我们认为,在五粮液的带动下,其他白酒企业有望跟进;(2)葡萄酒: Liv-ex 100 指数(顶级葡萄酒指数)7 月出现回落,达359.02,比6月下降了5.68 个基点。
行业数据分析:白酒和乳制品持续快速增长。(1)白酒:1-7 月,白酒累计产量547.31万千升,同比增长28.78%;7 月单月,白酒产量69.66 万千升,同比增长33.82%,增速较上月提升0.24 个百分点。高端白酒供货紧张;(2)啤酒:啤酒行业产量2930.26万千升,增长10.2%,增速环比下降1.2 个百分点。7 月单月产量580.4 万千升,同比增长6.43%,增速环比下降5.95 个百分点;(3)乳制品:1-7 月,乳制品产量1305.15万吨,同比增长13.93%;7 月乳制品产量223 万吨,同比增长14.34%。二季度以来,我国乳制品产销量增速已基本回升到历史正常水平。原奶价格涨幅已经趋缓,而鲜奶价格6 月涨幅加快。第三季度的生鲜乳交易参考价格基准定为3.22 元/公斤;(4)葡萄酒:1-7 月,葡萄酒产量58.53 万千升,同比增长18.6%;7 月葡萄酒产量8.43 万千升,同比增长26.92%,增速环比增加10.24 个百分点。
投资策略:后续建议投资者重点关注一线白酒和乳制品。一线白酒企业业绩多超预期,市场盈利预测上调后,目前估值水平仍然较低,一线白酒企业不管是动力还是实力上,后续都有望继续释放业绩。加上价差较大,旺季提价的预期仍然强烈。进入四季度后,市场对白酒的估值会切换到明年业绩,估值提升空间仍在。乳制品行业成本压力减弱,费用率下降,净利率上升概率较大,行业景气度有望逐步回升,建议投资者关注。本期推荐个股:五粮液、贵州茅台、金种子酒、伊利股份、张裕A。
风险提示。食品安全的风险、宏观经济下滑的风险。