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青岛海尔研究报告:国金证券-青岛海尔-600690-净利率持续提升,经营更加稳健-110831

股票名称: 青岛海尔 股票代码: 600690分享时间:2011-09-02 14:49:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王晓莹
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 289 KB 分享者: ben****eng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩简评
        青岛海尔  2011  上半年实现收入379.95  亿元,同比增长17.99%;;实现净利润19.9  亿元,同比增长24.76%;实现归属于母公司股东的净利润15.27亿元,同比增长19.14%;  EPS  为1.14  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        1Q、2Q  收入增长分别为23.8%、31.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相比美的,公司前两个季度收入增速平稳,一方面原因是1Q  空调需求旺盛,而公司优势不在空调;另一方面原因是公司6  月份以现金购买形式受让了青岛模具有限公司等10  家公司(图表10),以装备部品业务为主,对外配套部分增厚收入约4.2  亿元,相当于19%。
        各类产品毛利率稳定在高位,在要素成本均上升等情况下,凸显公司的溢价能力:(图表2)公司的产品毛利率在冰洗市场景气度不高、美的系品牌竞争激烈的情况下依然稳定在高位,证明了公司的品牌溢价能力和高端产品开发能力,如卡萨帝系列销售高速增长,是同行中推行高端系列最成功的;风冷无霜冰箱则引领了冰箱行业的产品升级,且为高毛利产品。
        日日顺社会化业务快速增长:上半年“渠道综合业务及其他”业务同比增加了约14  亿元,主要应是日日顺社会化业务的增长贡献;今年日日顺社会化业务的目标是50  亿元,相信在持续的销售网络拓展下,以及各地日日顺合资公司建立、引入凯雷这一战略投资者等一系列资源整合的努力下,这一目标能够达成。
        净利率持续提升;从收入现金含量和营业周期可见公司经营更加稳健:上半年销售费用、管理费用同比分别下降2.6、1.3  个百分点,净利率提升0.4个百分点,可见公司人单合一双赢,缩短销售周期,打造线上线下+城市农村的完整销售网络、降低关联交易采购平台费等一系列管理创新所取得成效。而且销售收入现金含量高达91%(08  年以来持续提升),营业周期为-18  天(去年以来一直为负),可见公司近几年在持续的管理变革和商业模式创新下,经营根基变得更加稳健。

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