本期投资提示:
?中国物流正走在外包比例和集中度提升的发展之路上,企业最多的仓储物流板块是我们第一个研究对象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从数据比较来看,我国物流行业的发展水平尚处于初级阶段,跟发达国家如美国、日本等比较,在外包比例、市场集中度等方面都有着较大差距。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们把A股物流行业主要上市公司按照服务类型来划分,第一篇以企业个数占行业50%的仓储物流业为研究对象。
?货物流转带来基础业务收入,个性化的增值服务提升毛利率水平。货物加快周转对基础业务收入的提升作用显著。仓单质押、仓内操作、现货市场等各项增值服务的边际效益极高,能够切实提升企业回报率。
?集中度低、粗放管理导致行业普遍微利。虽然我国仓储业的发展速度很快,但是由于集中度较低和粗放式的管理方式使得仓储物流行业处于全行业微利的状态,净利率仅2%。
?仓储企业发展面临广阔空间。仓储行业分散程度很高,即使中储这样的大型企业,其市场份额也不足1%。因此,可以说每个物流企业在面临自己专长的物流领域时,扩展空间都是非常广阔的。
?内生性增长的三大因素:提价、爆仓、增值服务。仓储物流企业要实现内生性快速增长,可以从提价服务费率、适当"超载"和提供更多增值服务等方面来体现。其中,增值服务才是企业发展的长远之路。
?获取土地资源的能力和管理水平"黏住"客户是外延式增长的核心驱动力。仓储物流企业的外延式增长主要就是靠增加自建或租赁的仓储面积,制造业内迁的趋势下,异地扩张成为仓储物流企业做大规模的必经之路,获取土地资源的能力和管理水平"黏住"客户是企业扩张的核心竞争力。
?政策盼给力,减税将先行。09年初至今,国家已相继出台多份指导性文件引导物流业健康发展。我们认为税收优惠政策将会率先出台,切实增加仓储物流全行业的利润;鼓励并购和异地扩张的政策也有望引导行业集中度提升。
?看好行业长期发展。从土地、管理两条逻辑主线,我们推荐土地资源丰厚、国资背景强、业绩改善空间较大的中储股份,以及募投项目达产后可能出现业绩爆发的飞力达、恒基达鑫。