投资要点
        全部  A  股上市公司2011  年中报（可比公司口径），归属母公司所有者净利润增长22.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金融净利润增长27.33%；  非金融净利润增长17.92%，较2011  年一季度继续放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中小板、创业板中报归属母公司股东净利润分别同比增长19.44%、23.4%，较一季度出现较大下滑。如果扣除超募资金优势带来的财务费用下降，创业板中报归属母公司股东净利润同比仅增长7%。
        中报业绩整体增速符合我们自上而下的预期，但略低于市场预期。创业板、中小板被下调2011  年盈利预测的公司数量高于主板。
        相比一季报，营业收入增速略降，扣除“两桶油”后毛利率现企稳迹象。
        ROE  低于10  年同期，总资产周转率和权益乘数的提升未能完全抵消净利率的下滑。
          去库存压力不大。二季度，非金融上市公司存货周转率较去年同期仅略降，大部分年行业存货周转天数在3  个月左右，房地产和纺织服装周转天数稍高。
        现金流继续下滑，但降幅趋缓。二季度，非金融上市公司现金及现金等价物净增加额较去年同期下降69%，与一季度相当，没有进一步恶化；经营活动产生的现金流同比增长27%，较一季度明显回升；但是，筹资活动产生的现金流净额继续同比下降13%。
        上游行业盈利增速持平，剔除中石油后，采掘净利润增长19.3%；中游原材料行业毛利并未受到挤压，反而受益价格的提升；中游工业品行业分化，机械设备毛利率略有上升，但是收入增速从高位下降，拖累净利润增速也从高位开始下滑；交运设备收入增速、毛利双双下滑，带动盈利增速下。下游消费品行业净利润保持稳定高速增长；服务业中，商业贸易、餐饮旅游、信息服务都出现了较大提升，仅交通运输出现了同比下滑。
        我们预计三季报净利润增速维持在  20%左右。首先，收入增速与三驾马车增长相关关系显著，预计非金融类上市公司三季度收入同比增速与二季度相当。第二，毛利率稳中略降。中报反映成本压力传导较为顺畅，三季度物价同比增速高位缓慢回落，结合库存压力不大，价格回落不会带来毛利率的快速下滑。第三，基数效应支撑三季度业绩增长。第四，三季度已过两月，准备金新政的风险更多体现在四季度。