投资要点
公司于 2011 年8 月31 日发布中期业绩:上半年实现营业收入39.82 亿元,同比增长14.23%;归属于上市公司股东净利润6.06 亿元,同比下降5.56%;每股收益0.33 元,同比下降5.71%;加权平均净资产收益率8.34%,同比减少1.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股经营性净现金流净额0.33 元,同比减少46.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩增速略低于我们的预期,主要原因是煤炭生产成本上升较快、煤炭价格受压严重。
煤价受压的情况下成本快速上涨,导致业绩下降。受刘庄矿停产检修的影响,2011 年上半年公司煤炭产量781 万吨,同比略微减少0.18%;但商品煤回收率提高3.48 个百分点至91%,商品煤销量710 万吨,同比增长3.78%。上半年煤炭销售均价520 元/吨,同比上涨24 元/吨或4.8%;单位生产成本357 元/吨,同比上涨40 元/吨或12.67%;成本涨幅显著高于价格涨幅,导致毛利率同比下降4.3 个百分点至32.83%。
吨煤净利润87 元/吨,比2010 年下降7 元/吨。从销售结构看,公司上半年现货煤(非电煤和地销煤)比例约31.3%,同比上升约2.9%,占比约七成的电煤价格同比仅上涨2%。
对未来公司煤炭价格的判断:价格受压可能在2012 年有所释放。今年上半年,安徽省政府多部委联合下发文件《关于保证电煤供应稳定电煤价格的实施意见》,要求省内省内四大煤企淮南矿业集团、淮北矿业集团、国投新集和皖北煤电集团首先要确保省内煤炭供应,年度重点电煤合同价格应维持上年水平不变,不得以任何形式变相涨价。由于新集公司的受限价影响的销量大约占比70%,全年受到的影响较大。由于目前煤炭企业的成本上涨较快,考虑到煤炭企业的生产积极性以及销售电价上调等因素,我们预计2012 年电煤价格有望显著上涨。因此,我们预测公司2011~2013 年煤炭销售均价分别为525 元/吨、570元/吨、600 元/吨。从长期看,公司的区位优势有望在能源价格体制改革中显著受益。