在本文中，我们概括为什么滞胀风险高于往常，金融市场预期会做了什么对策.  
        目前美国经济状况几乎处于“滞胀”状态，因为增长已经远低于趋势，同时通胀远高于趋势.  由于信贷市场的紧张经济增长已经剧烈放慢,房屋市场的崩溃和企业利润可能疲软.  一定的概率下，经济可能已经开始在12-1月期间萎缩,  12月失业率的跳长和制造业供应协会指数跌至50下方都表明了这样的一个结果.同时，通胀已经上升至4%上方,  批发商品，农业和能源市场作为名义通胀的推动因素没有显示出太多的宽松的气氛.核心通胀去年放慢,可能同样预期会在今处出现一些温和的上升压力,我们相信，民居租金得到了一些来自更为强劲的租赁需求的支撑  (首次买入者很少能获得信贷–  因此对租赁的需求上升).过去几个月的消费者物价指数报告趋向于表明租金–  核心消费者物价指数单个最大的组成部份–  确实在一段温和的疲软之后得到稳定.目前，经济增长仍然非常疲软,如果不是负的话，同时名义通胀可能停留在高于3%/低于4%的水平,  核心通胀处在或稍高于2%.  
        美国的核心问题–  引起这种“滞胀点燃”情节的理由–  在本周期里,不是美国需求最应该对全球的通胀压力上升负责,而是亚洲的经济增长，产油国和发展中国家.来自这些地区的需求使原材料和能源价格保持在非常高的水平.  由于美国经济的放慢对其它地区的经济增长没有太大的影响,所以美国经济增长放慢会继续缓解仍然居高不下的商品和能源价格？这与1970年代后期的经历是非常不同的,当时一次美国经济放慢通常足以改变自然资源市场的供需平衡和缓解通胀压力.  
        在目前原材料价格表现强劲的背后存在两种周期性的：发展中国家经济表现强劲；和结构性的自然资源稀缺问题.  前者来说极具刺激的货币政策的制定,  许多关键发展中国家的官方利率远低于名义GDP增长.这种形势被许多情况下无休止的外汇储备增长所加剧.这种情况与我们1970年很早时所看到的不是不相似,当时日本和德国处在外汇储备剧烈增长以努力挡开当时出现的美元疲软.其结论接着是快速的货币供应增长和成倍的非原油商品价格在一年里出现，此后才出现第一次原油价格危机.  
        更为结构性的问题是与发展中国家人均收入相关的可观的增长有关,它已经上升–  并将继续上升–  对自然资源的需求水平.  在许多地区，供应难以与这种需求增长水平保持一致.供应制约正在下面这些地区发生:  
        容易得到的原材料储藏已经开始衰退  (如非欧佩克原油供应的下降);  相关资本的和劳动市场产能严重短缺;  
        环境制约禁止一些储备的开发;  
        原材料储备的过度国家化限制了国外的投资;  对全球变暖政策框架的不确定性推迟了一些工程;  实际的全球变暖已经影响收成;  
        生物燃料减少了食品的种植面积.  
        这些结构性的问题看来将在长时间里持续下去,引发一个非常基本的问题，发展中国家的人均自然资源足迹要达到与发达国家同样的水平是不可行，或是否会变成现实.  这是另一个主题的同时，也就是说到目前为止,征兆-  在自然资源价格剧烈上涨的情况下，在经济增长和资源通胀之间的交互作用看来是对全球经济不利的.  
        然而，从现周期的角度来展望，今年随着时间的推移，我们预期会看到美国经济放慢会开始比目前为止更加明显地影响全球经济增长.如果发展中国家开始更加剧烈的紧缩政策以对国内的高通常做出反应,全球经济增长放慢可能会变得更为明显.到时，全球性的经济放慢应会对原材料的通胀产生一些驯服作用.然而其发展过程可能是缓慢的,使美国和一些其它的经济体处在缓慢的增长/高通胀环境下一段时间.确实目前的美国经济减速的严重程度可能会阻止发展中国家完全地采取紧缩政策.如果这发生了,  接着可能要求一种美国和欧洲极深的经济增长放慢以放缓全球需求增长达到足以压制住资源通胀的高增长率.  
        一种温和的滞胀阶段的暗示是恶毒的.美联储的政策总体上由实际和预期的通胀来决定,加上劳动市场能力和相对的信贷供应.我们已经开发了一种正式的模型，它追踪基金利率非常准确地应用这些输入.  虽然失业率的上升和信贷利差的扩大要求利率降息，一些风险是通胀和通胀预期其中的一个提高或者说不是非常明显的降处.  这种暗示是宽松的空间可能比经济超新星工疲软对其自身所能保证的更为有限的风险.  目前，将这些情况输入我们的模型表明，宽松至3.25-3.5%  区域，与市场的预期是一致的.