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新华医疗研究报告:华泰联合-新华医疗-600587-中报点评:传统业务给力,新进业务蓄势待发-110901

股票名称: 新华医疗 股票代码: 600587分享时间:2011-09-02 09:23:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李聪
研报出处: 华泰联合 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 361 KB 分享者: 李****亚 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司上半年实现营业收入9.5  亿,增长86%,净利润增长94%,基本每股收益0.36  元,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季度收入和净利润的增速分别为73%和42%,低于一季度,主要因为去年二季度开始公司增速加快,基数较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断下半年的增速基本与二季度同步。
        上半年综合毛利率22.6%,同比减少5  个百分点。主要因为收购的商业公司毛利仅4.5%,并表后拉低毛利。医疗器械产品的毛利率为27.4%,与去年持平。公司本期新增订单较多,预收款增加到3.5  亿,一季度末为2.8亿。
        我们保持公司发展已经进入较长快速增长期的判断,业绩有望持续多年30%以上的快速增长。公司三大传统业务(感控产品,制药装备,放射治疗)保持稳定增长。两大新进业务(手术室工程,口腔系列产品)取得明显突破。手术室业务去年完成2000  万收入,今年有望实现5000  万收入。
        目前已推出口腔相关设备与器械,义齿加工辅助设计相关业务也在稳步推进。我们认为过去两年公司增长主要来自传统业务,特别是消毒灭菌行业的快速增长和集中度的迅速提高。未来新进业务也将成为重要的增长驱动因素。
        投资建议:公司作为医疗器械和制药装备的行业龙头未来3-5  年将持续受益于医疗市场需求增长和新版GMP  颁布实施,保持高速增长。我们维持11-13  年EPS0.81、1.03、1.32  的判断,目前对应11-13  年的估值分别为42  倍、33  倍、26  倍,与行业平均水平相当。我们认为公司对外投资密集,新进业务取得明显突破,业绩存在超预期的可能。管理层激励政策使管理层的利益与上市公司一致,大股东实力雄厚且支持公司做大、做强。维持公司“买入”评级。
        风险提示:并购与新进项目低于预期的风险

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