报告摘要:
7月份活期存款明显下降: 7月份存款负增长6687亿,其中,活期存款减少1.07万亿,定期存款减少22亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】活期存款的明显下降从侧面反映了银行体系存款的波动较大:6月末冲时点效应导致存款明显增加,但并不具有可持续性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上市银行盈利稳定,资产质量良好:银监会公布的数据显示,截止6月末,金融机构不良率为1%,比3月末下降0.1个百分点。上市银行中报也显示资产质量稳定,虽然有大部分银行出现了逾期贷款余额的上升,已公布中报的银行逾期率上升的也有五家,但不良生成率目前并未明显反弹,而且在极低的不良率水平上出现逾期贷款的上升在可接受的范围内。银监会数据显示2季度商业银行净息差2.7%,环比1季度提高10bp。上市银行中报显示2季度多数银行息差环比上升, 息差的表现整体上略好于1季度。
流动性: 银行间市场利率上周先升后降,截止上周五隔夜拆借利率为3.23%。央行公开市场操作继续表现为净投放,上周净投放160亿。 从利率曲线结构来看,相比7月底利率变化并不明显。
银行股估值: 截止上周末,股份制银行指数静态PE和PB分别为7.19倍和1.31倍;国有银行指数静态PE和PB分别为7.26倍和1.63倍,城商行指数静态PE和PB分别为6.93倍和1.2 倍。国际方面,标普银行业指数PE为9.86倍,PB为0.93倍;德国高标准板块银行业指数PE为5.86倍,PB为0.48倍;英国富时银行业指数PE为11.6倍,PB为0.73倍; 东京证交所银行业指数PE为6.97倍,PB为0.59倍;孟买银行业指数PE为13.02倍, PB为1.88倍;恒生银行业指数PE为9.04倍,PB为1.58倍。
A股银行股较H股银行股略溢价: 截止上周末,A股较H股溢价15.5%,A股银行股较H股银行股溢价4.8%。
行业观点: 上市银行中期业绩好于市场预期,银监会资本管理办法也比之前的版本缓和并给予很长的过渡期。随着内部评级法的逐渐使用以及规模扩张速度的放慢,银行的融资压力并没有想象中那么大,市场对银行股过度悲观。但最近传言央行拟要求保证金存款补缴存款准备金,若属实,对9月份流动性的影响相当于半次提准。2季度货币政策执行报告中层流露出货币政策进入观察期的态度,在这样的时点推出这种变相的紧缩措施是超出市场预期的,预期短期内会对市场造成一定负面影响。但目前多数中小银行2011年动态PB已经在1.3倍以下,估值具有足够的安全边际。后续的货币政策执行情况和通货膨胀趋势将成为股价的主要影响因素。我们的组合是民生、华夏、深发展、浦发、农行。
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