国内龙头地位稳固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】凭借多年的品牌经营和市场渗透,公司已经成长为国内最大的汽车玻璃生产商,目前在国内OEM市场的占有率达到68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)汽车玻璃行业不仅投资额巨大,而且成品进入整车厂商配套体系还需要1-2 年的认证周期,间接抬高进入门槛,目前国内竞争格局较为稳定, 公司将继续保持国内OEM 市场的龙头地位。公司是全球第三大汽车玻璃生产商,全球市场占有率在15%左右,产品进入了多家著名整车厂商的采购体系。 海外业务快速增长。上半年公司实现营业收入46.6 亿元,同比增长19.8%,净利润8 亿元,同比下降8.7%,每股收益0.4 元。上半年, 公司海外销售收入大幅增长45%,其中,亚太地区收入增速达到51%, 北美地区增长36%,远高于国内市场11%的收入增速,海外市场的快速增长为公司产销规模的扩大提供了良好保障。世界汽车玻璃前两大巨头板硝子和旭硝子近几年经营状况不佳,2010 年,板硝子汽车玻璃业绩继续下滑,仅实现盈亏平衡,而旭硝子也仅实现微薄盈利。公司较国际巨头具备更大的成本优势,有望进一步提升国际市场份额,保持海外业务持续快速发展。
公司稳健扩张。公司产业布局基本覆盖国内整车厂商,布局合理,目前公司汽车玻璃产能在1800 万套左右,排产密集,销售顺畅。浮法玻璃2010 年产能在87 万吨左右,自供比率约为50%。公司将在郑州投资4.2 亿元建设汽车玻璃项目,预计2012 年上半年投产,一期产能为100 万套,同时,公司计划投资2 亿元在俄罗斯建立汽车玻璃基地,投产将在2012 年之后,一期产能为100 万套。公司在福清总部还预留了部分厂房,未来存在更大的扩充产能的空间。
另外,重庆万盛浮法线已于5 月点火,一期产能10 万吨,预计二期工程将于明年上半年建成投产。公司稳健扩张将不断提升市场竞争力。 公司盈利能力将逐渐回升。上半年公司毛利率为36.6%,同比下降4.3 个百分点。特别是二季度纯碱和重油价格快速上涨,严重挤压公司盈利空间。下半年纯碱和重油出现上涨的概率较低,预计会小幅回落,公司盈利能力将逐步回升,同时,公司福清总部浮法线切换油改气项目已经完成,将进一步降低生产成本,提升盈利能力。 盈利预测:我们预计公司2011~2013 年EPS 分别为0.90、1.04 和1.25 元,对应动态估值分别为10.4X、9.0X 和7.5X,给予"强烈推荐-A" 的评级。提示原材料成本继续上涨,汽车行业景气度持续下滑以及人民币升值削弱公司国际竞争力的风险。