◎事项：
        上半年收入同比增长21.52%，净利同比下降12.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月30  日晚中兴通讯发布半年报，称报告期内，公司实现营业收入373.37  亿元人民币，同比增长21.52%；实现净利润7.69  亿元人民币，同比下降12.33%；基本每股收益为0.27  元，按当前股本全面摊薄后EPS  为0.224  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◎主要观点：
        终端收入快速增长是公司业务发展亮点，但短期拉低了公司毛利率。
        上半年中兴终端业务收入为112.15  亿元，同比增长43.96%，占公司总营收的比重也由去年同期的25.35%上升为30.04%，成为公司发展的重要动力。
        随着移动互联网和Android  系统的普及，公司终端业务迅速发展，公司的手机出货量已经步入全球前五，智能终端（主要为智能手机）业务发展速度更是惊人，上半年发货量增长超过400%，成为公司发展重要亮点，公司有望在未来3-5  年内成为后Nokia  时代的全球前三大手机供应商。相比于其他四家通信主设备商上半年的增幅（其中华为11%、爱立信16%、阿朗11%、诺西中国13%），中兴通讯主要的优势在于保持其他业务稳定的前提下，终端业务发展迅速，有望帮助其在未来LTE  大规模建设中抢占业务先机。公司终端的毛利率由去年同期的22.71%下降为19.63%，公司综合毛利率也下滑3.7  个百分点到29.71%，致使业绩在收入增长时出现下降。随着智能手机（价格及利润较高）占终端业务比重的提升，未来公司终端业务毛利率有望能够逐步回升到20%以上的水平，所以综合毛利率下半年有望小幅回升。同时由于终端业务与运营商等的密切合作，也将有利于公司网络和软件等业务的发展，我们预计11  年全年终端业务收入约占公司总收入的1/3  左右，成为公司发展的重要支柱。
        国内运营商下半年投资加大和国外市场扩张将部分弥补毛利下滑，全年业绩仍有增长。公司上半年在国内市场实现营业收入165.27  亿元人民币，占公司整体营业收入的  44.26%，同比增长  6.83%，我们认为国内的电信业在LTE  启动之前总体投资趋缓，但考虑到三大运营商的资本开支计划和中兴公司的产品竞争力，下半年公司国内的收入增幅将好于上半年。上半年公司国际市场收入占公司总营收55.74%，同比增长36.41%，主要原因是公司在稳兴市场市场份额的同时，持续规模性突破全球主流运营商，特别是在欧美等发达国家采取了较为激进的价格策略，使本报告期运营商网络产品毛利率由去年同期的  38.04%下降为34.42%，我们认为这样做短期虽然拉低了公司整体毛利，但公司在全球范围内拥有良好的技术基础和较低的人力研发成本，我们认为短期的价格策略也是当初华为进入欧洲3G  市场的抢占市场为主的模式，中兴通讯有望复制后3G  时代的华为模式，即价格策略将为公司的长远发展奠定了良好基础。特别是中兴通讯已获得23  个LTE(3G  长期演进技术)商用合同，与全球80  多个运营商合作并部署试验网，且半数以上来自欧美日等发达国家，最近公司研发的全球首款多模TD-LTE  手机上市，与香港和记黄埔合作的LTE  网也将投入运营，我们认为在可预期的LTE  大规模建设的盛宴中，公司将得到扩张的良机，获得更高的市场份额。