中信银行  2011  年上半年实现净利润150.24  亿元，同比增长40.6%，略高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信银行净息差继续快速回升，手续费增长强劲，但存款压力和较低的拨贷比将是制约其未来业绩的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将A  股和H  股的目标价格分别下调至4.79  元人民币和4.33  港币。维持A  股和H  股持有评级不变。
        中报要点
        二季度净息差环比一季度提升了约  10  个基点。尽管上半年资金成本有所上升，但贷款和同业等生息资产收益率的提升更加迅猛，从而推动净息差快速回升。
        非息收入增长强劲。上半年手续费净收入同比增长54.1%，银行卡、结算清算、担保和代理业务的收入增长尤为强劲，而理财业务由于上半年对银信的规范以及理财资金成本的提高，增速相对较缓。汇兑收益同比增长也高达238%。
        由于二季度拨备计提力度较小，拨贷比由一季度末的1.53%下降至1.48%，预计未来需加大拨备计提的力度。
        上半年根据平均余额计算的贷存比仍有  76.5%，贷存比压力依然存在。此外，在上半年的新增存款中，保证金存款占比高达27.4%，在保证金存款新规下，未来中信银行能否进一步改善存款基础有待观察。
        上半年营业费用同比增长  37.7%，其中员工成本同比增长高达52.4%，营业费用控制仍需关注。
        主要风险：资产质量恶化；存款增长受限。
        估值
        目前中信银行  A  股股价相当于1.26  倍2011  年市净率，7.22  倍2011  年市盈率；H  股股价相当于0.92  倍2011  年市净率，5.26  倍2011  年市盈率。我们认为H  股短期应有估值修复的需要，但考虑到市场风险溢价的上升，将A  股和H  股的目标价格分别由之前的5.96  元和5.81港币下调至4.79  元人民币和4.33  港币。维持A  股和H股持有评级不变。