内外销均实现高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年上半年,苏泊尔实现收入34.8 亿元,同比增长31.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中国内收入23.2 亿元,同比增长31.0%;国外收入10.9 亿元,同比增长33.3%。内外销均保持高速增长,一方面得益于公司加大市场推广力度,另一方面与SEB 加速对苏泊尔的订单转移有关。上半年公司对SEB 的销售收入7.1 亿元,同比增长46.1%,其中小家电对SEB 的销售增速达到140%。
毛利率经受住原材料价格上涨压力。上半年公司毛利率与去年同期基本持平,其中一季度为29.1%,二季度为27.1%。在上半年原材料价格持续上升的情况下,苏泊尔能够维持稳定的毛利率,一方面受益于品牌溢价,另一方面是因为公司从SEB 获得订单已经锁定毛利率。
管理费用率下降,销售费用率稳定。公司销售费用率与历史水平基本持平,其中一季度为15.2%,二季度为14.9%。管理费用率从一季度2.7%的地位回升至二季度的3.7%,但仍低于去年同期4.4%的水平。
市场投放力度加大。上半年,公司投入广告宣传费5.2 千万元,同比增长125.7%;投入促销及专柜费用9.4 千万元,同比增长42.1%。公司大幅提高市场投入,为促进销售增长、提高市场份额奠定了基础。公司从去年底开始推出迪士尼系列炊具,今年上半年继续加大推广力度。我们认为,这是一次有益的尝试,迪士尼系列在终端的视觉冲击可以增强对消费者的吸引力。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司的市场开拓能力突出, SEB 炊具和小家电订单的加速转移亦是推动公司盈利增长的重要力量。基于未来较为确定的成长性,苏泊尔可作为优良的中长线投资品种,大股东SEB 今年30 元的受让价格可视为估值的重要参考。预期2011-2012 年每股收益为0.95 和1.20元,维持“强烈推荐-A”评级。