事件：近期公司公布上半年业绩，略超市场预期
        贵州茅台近期发布2011年中报，公司2011年2季度实现收入56.05亿，营业利润42.37亿，净利润30.23亿，分别同比增长58%，64%和65%，2季度实现EPS为3.2元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2季度公司销售商品收到现金50亿，实现经营性现金流19.2亿，分别同比增长52.2%和104%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司上半年共实现收入98.3亿，营业利润68.9亿，净利润49.07亿，分别同比增长49.2%，57.3%和57.3%，公司上半年实现EPS为5.2元。上半年公司销售商品收到现金115.46亿，同比增长81.5%，产生经营性现金流量53.28亿，同比增长201.6%。公司上半年货币资金累计高达172.92亿，同比大增68.4%，占流动资产比重高达68%，占总资产比重高达56%。2季度公司预收账款相比1季度减少14亿，但同比仍旧增加151%，达到49.35亿。
        事件点评：  
        上半年公司收入快速增长主要来自高度茅台酒（增长52.3%），其次系列酒（增长52%），低度茅台酒仅增长17.4%。公司今年1月份提价25%，我们估计公司销量增长19%，同时也存在结构调整（年份酒快速增长）。但在成本保持同步增长的情况下，公司上半年综合毛利率与去年持平为91.4%。我们估计公司全年茅台酒销量达到12500吨左右，其中年份酒达到430吨，公司在年初提高经销渠道出厂价至619元，但团购价为768元左右。公司近几年加大了专卖店开店和特约经销商新增数量，截止今年8月份公司总共拥有直分销网点1516家，其中专卖店达到1046家，相比2010年专卖店增加11%，所有网点增加9%。营销网点的扩容帮助公司快速扩张销量。专卖店在展示了茅台品牌的同时，公司也通过信息化全程监控加强了对专卖店的有效管理。
        上半年公司消费税率同步增长基本持平，但在收入规模效应下，管理费用率和营业费用率下降明显。其中营业费用率下降1.5个百分点，管理费用率下降2个百分点，体现了公司精益管理，高效执行的经营策略。上半年公司EBIT利润率高3.5个百分点，带动公司业绩增速超过收入增速，公司净利率重新回到50%的水平。预计全年ROE将达到37.8%，除了净利率提高贡献外，2011年的提高主要来自资产周转率的提高。