本报告关注点：
          分析行业业绩变化和驱动因素；
          发掘行业的结构性机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
          民爆板块保持高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年上半年，天相化工民爆子行业六家公司共实现营业收入26.67亿，同比增长58.19%；实现归属股东净利润3.39亿元，同比增长35.06%，低于收入增速；整体毛利率为34.68%，同比下降了7.73个百分点，主要是硝酸铵价格上涨所致。
          业务结构得到优化，爆破服务比重获得提升。上半年，爆破施工业务收入实现4.75亿元，相对上期的1.41亿元同比增长两倍多；从业务占比看，工程爆破业务收入占比从上期的8.36%提升到17.81%  ；而工业炸药收入比重则由上期的72.76%下降到66.53%，体现出民爆板块向下游延伸加强一体化的趋势。
          地域特征明显，西部公司表现突出。从区域特征看，位于贵州、山西和四川的三个民爆公司收入和业绩表现最突出，主要原因是民爆围绕基建和能源开发展开对其拉动所致。从收入增速看，久联发展、同德化工和雅化集团上半年分别增长92%、86%和45%；从业绩增速看，三公司分别增长100%、28%和30%。
          从个股看，雅化集团业绩收入比最高，同德化工整合预期仍在。雅化集团5.4亿元的收入贡献了1.14亿元业绩（归属股东净利润），上半年业绩收入21.1%，在六家公司中最高而同期行业的加权平均值为12.72%。经过沟通了解，从资产整合的可行性角度看，我们判断同德化工的资产收购整合的可行性比较大，目前虽遇波折，我们仍抱较高期待。
          投资策略：从近几年发展看，民爆行业上市公司借助资本市场融资进行生产线改造升级，淘汰落后产品，提高生产线自动化程度和安全性。且在国家不批新增产能，鼓励行业整合的背景下，，投资方向建议关注工艺先进  炸药品种新且存在整合可能性的公司，重点关注雅化集团（002497）和同德化工（002360）和久联发展（002037）。