事件:
哈飞股份公布 2011 年半年报,今年1-6 月份公司实现营业收入7 亿元,同比增长8.45%;归属于母公司的净利润为3396 万元,同比增长37.77%;完全摊薄后每股收益0.10 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
研究结论:
公司航空产品收入实现快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司航空产品实现收入6.73 亿元,占总收入的比例达到96%,相比去年同期增长28.64%,实现了快速增长,表明公司主打航空产品销售状况良好。根据中航工业集团的报道,今年上半年中航直升机公司实现营业收入同比增长近60%,利润总额同比增长超过100%,预计全年直升机交付数量将达到历史最高水平,因此我们认为公司全年航空产品业务均有良好表现。预计到2015 年,中航直升机公司将实现年产各类直升机300 余架,我国直升机产业面临良好的发展机遇。
公司新产品储备较多,资产减值准备下降助力净利润增长。公司管理费用相比去年同期增长72.74%,主要因为公司本期技术开发费用达到2854万元,比去年同期增长了3.7 倍,我们认为大量的技术开发费用表明公司储备的新产品数量较多,有利于公司未来长期的发展。公司净利润增幅大于收入增幅,主要因为上半年公司应收账款回收较好,应收账款比期初减少70.26%,导致公司资产减值准备相比去年同期下降1900 万元,从而促使净利润实现快速增长。
直 15 和运12F 等新型产品为公司未来增长奠定基础。哈飞集团与欧直公司合作研制6 吨级的多用途直升机直15,6 吨级直升机是目前世界上使用量较大的中型直升机,直15 将填补我国此前在该级别直升机生产上的空白。直15 已首飞,现在试航取证阶段,有望2012 年开始生产。未来哈飞集团有望将直15 注入上市公司,目前直15 已获得150 架订单,其可成为公司未来业务增长亮点之一。运12F 是公司采用新技术研发的新一代通用支线涡桨飞机,目前已首飞,将开始进入试航取证阶段,预计2012 年开始批产。
未来公司海外市场和民用市场发展前景广阔。目前全球军用直升机市场需求旺盛,我国国产直升机随着性能的不断改进,有望在世界直升机市场占据一席之地。我国直9 直升机已出口巴基斯坦、赞比亚、肯尼亚等多个国家,近期有报道称柬埔寨将向我国贷款1.95 亿美元购买直9 军用直升机,我国直升机海外直升机将逐步打开。随着我国低空空域的开放,我国直升机和通用飞机将进入快速增长期,公司未来民用市场前景广阔。
我们维持公司盈利预测,2011-2013 年收入分别为26 亿元、30 亿元和34.8亿元,对应预测EPS 分别为0.39、0.42、0.48 元,目标价为31 元,维持公司“买入”评级。