事件:
北京银行发布2011 年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入97.47 亿元,同比增长32.14%;实现利润总额65.96 亿元,同比增长32.44%;实现归属于母公司股东的净利润51.00 亿元,同比增长30.69%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
研究结论
拨备压缩及费用控制致上半年业绩超预期:北京银行上半年业绩好于预期,主要是公司二季度拨备计提及管理费用少于预期所致。归因来看,公司净利润增长主要源于去年规模快速增长的翘尾因素(30.7%)及费用的节约(4.75%)。尽管今年上半年拨备计提低于预期,不过由于去年同期公司拨备计提也较少,因此今年拨备对公司净利润仍有一定负面影响(-4%)。
规模增长中规中矩,存款略有压力:北京银行上半年生息资产较年初增长11.5%,其中信贷增长12.4%,表现中规中矩。不过从负债端来看,公司存款增长明显偏慢,较年初仅增长5.5%。显示公司可能在存款吸收上有一定压力。好在北京银行原本存贷比偏低,上半年末62%的存贷比(公司口径)距离监管上限仍有足够缓冲空间。
净息差如期反弹:公司二季度息差明显反弹,由前一季度的2.27%上升7bp 至2.34%。我们认为公司净息差的回升主要有以下两方面原因:第一,今年以来公司贷款占比略有提升,资产结构调整利好息差。第二,公司一季度净息差下滑主要是去年年底公司发行次级债及协议存款增长导致公司付息率上升快于生息率,而二季度这一效应消失,因此在贷款收益率提升背景下,公司净息差出现较为明显的反弹。
手续费收入增长是亮点:公司上半年手续费收入同比增长89%,是公司半年报的亮点之一。其中融资顾问、债券、同业往来及结算业务均出现100%以上的增长。不过由于公司手续费收入占营业收入比重在上市银行中偏小(占比9.2%),因此对收入的贡献还不明显。
资产质量稳定,拨贷比下滑至1.96%:北京银行二季度风控表现好于同业,展现出一家地处首都、以对公信贷为主的商业银行的低风险特点。公司上半年不良贷款率及余额继续实现双降,目前不良率仅为0.59%。更难能可贵的是,在二季度同业逾期贷款环比增加的背景下,公司逾期贷款继续实现下降。不过公司上半年信用成本率(年化)仍仅有0.13%,拨贷比下滑9bp 至1.96%。因此我们判断,公司下半年仍有加提拨备的需要。
由于上半年净息差回升超出预期,且我们对公司下半年存款增长仍相对乐观,因此微调北京银行2011 年净利润至88.3 亿元,同比增长30%,预测EPS 1.21 元(再融资摊薄后)。公司股价对应2011 年PE 8.1X,PB 1.14X,维持公司“增持”评级。