投资要点：    
        业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年营业收入16.5亿元，同比增长%，实现营业利润1.71亿元，同比增长10.73%，归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长6.07%，每股收益0.1元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        玻璃行业景气下降，公司利润二季度环比一季度继续下滑。受房地产调控、玻璃行业产能过快增加等多重因素影响，玻璃行业景气度自去年年开始进入景气下降通道，呈现价格大幅下降与库存上升、产销率下降的局面，全行业增收不增利，收入增长22.6%、利润下降60.25%。公司上半年玻璃毛利率17.37%，比去年同期下降8.95个百分点，贡献毛利1.68亿，同比下降35.2%，公司参股的廊坊玻璃子公司更是下降46%。单季度看，二季度公司整体收入8.58亿元、综合毛利率18.9%，收入环比增长8%，毛利率环比下降近4个百分点，净利润6405万元，环比下降11%，      
        纯碱毛利率大幅提升，贡献毛利接近一半。纯碱作为玻璃原材料之一，公司是极少数拥有上游纯碱资源的玻璃公司，上半年玻璃产能增加一定程度上拉动了纯碱需求增加，加之限产因素，纯碱价格上半年稳中有升。公司上半年纯碱产量52万吨，销量53.6万吨，实现收入6.55亿，同比增长63.37%，毛利率24.8%，同比提升16个百分点，毛利增长363.4%，占公司总毛利的47.4%，去年同期毛利占比仅11.4%。    
        盈利预测和投资建议。我们预计玻璃行业下半年景气度仍处于较低水平，玻璃价格维持低位，考虑到上半年的业绩低于预期，我们下调对公司的盈利预测，预计2011-2013年营业收入35.1/48.12/56.97亿元，EPS0.28/0.49/0.63，其中今年增长10.8%，对应目前股价，PE为24倍，我们下调评级至"增持"。