事件
青岛海尔公布2011 年半年报:2011 年1-6 月,公司实现收入379.95 亿元,同比增长17.99%;实现归属于母公司的净利润15.27 亿元,同比增长19.14%,报告期内实现基本每股收益0.57 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
研究结论
收入利润同步增长 11 年上半年,公司实现收入379.95 亿元,同比增长17.99%,其中空调业务收入82.47 亿元,同比增长34.23%;冰箱业务142.15 亿元,同比增长8.25%;洗衣机业务实现收入51.61 亿元,同比增长10.53%;热水器业务17.54 亿元,同比增长21.83%;渠道综合服务收入32.19 亿元,同比增长73.77%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司净利率5.24%,同比提升0.67 个百分点,实现了收入利润的同步增长。
产品高端化 费用控制佳 青岛海尔追求有质量的增长,坚持推行卡萨帝高端品牌,上半年通过产品结构优化等措施,各主要产品毛利率稳定,综合毛利率达到24.11%。11 年上半年费用控制有力,净利率达到5.24%,2 季度的单季度净利率更是高达5.93%,实现了盈利能力的提升。我们认为公司近期不断进行的资源整合,降低采购平台费用,收入家电上游资产从而减少关联交易等一系列措施,都显示出公司在改善公司治理,提高运营效率等方面所做的努力,我们认为公司近期在管理上所做的努力将提升公司的竞争力,最终体现为盈利能力的提升。
老牌龙头焕发新活力 作为冰、洗龙头,公司注重“质“的竞争,通过提升产品竞争力来稳固龙头地位。公司07 年推出卡萨帝高端子品牌冰箱,目前已拓展到冰箱、洗衣机、空调等9 大品类。卡萨帝品牌产品均价为海尔品牌的2-3 倍,目前销售收入占比在冰箱品类中不足4%,其他品类更低,未来卡萨帝高端品牌的进一步推进将提升海尔在高端市场的竞争力。
公司在一二级市场依靠高端产品提升竞争力,三四级市场依托旗下日日顺的渠道优势带动农村市场销售。从中报情况来看,日日顺渠道增长迅速,拓展情况良好。另外,公司注重提升管理及生产效率,近年来实施的零库存、模块化制造等战略最终将体现为竞争力的提升。
维持买入评级,目标价17.73 元。根据我们的预测,公司11-13 年的按新股本摊薄后的EPS 分别为0.98、1.18 和1.46 元,参考可比公司2011年PE 的取值范围和均值,并考虑公司的成长性,维持公司买入评级,对应目标价17.73 元。
风险因素:资产注入不确定性风险 房地产调控风险