◆半年报净利润同比增长22.8%,大幅跑赢行业平均增速,符合市场预期公司 2011 年上半年实现销售收入260.3 亿元,同比增长25.0%;实现利润总额31.6 亿元,同比增长28.3%;归属上市公司股东净利润15.5 亿元,同比增长22.8%;每股收益0.60 元,上年同期同口径为0.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合市场预期,但今年上半年国内乘用车销量同比仅增长5.8%,公司大幅跑赢行业平均增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆受益上汽集团整车企业优异表现,业绩增速与上汽集团整车销量保持同步虽然今年上半年国内乘用车市场整体增速大幅放缓,但公司旗下企业主要配套上汽乘用车和上海大众、上海通用等欧美系中高端乘用车市场。根据公司2010 年年报,前三大客户分别贡献公司30.1%、19.7%和6.7%的营业收入,合计贡献57.3%的营业收入。今年上半年,上海通用销量同比增长27.3%,上海大众销量同比增长28.0%,上汽集团整体销量同比增长24.1%,公司销量和净利润增速基本与上汽集团整车销量保持同步。
◆主要配套欧美系中高端乘用车市场,毛利率略有增长今年上半年包括石油、钢材在内的汽车行业主要原材料价格高位振荡,造成大部分汽车零部件企业半年报毛利率下滑。但公司主要配套欧美系中高端乘用车市场,具有较强的成本传导能力和成本消化能力,因此今年上半年公司毛利率不降反升,与去年同期小幅增长0.33 个百分点。
◆当前估值严重低估,目标价14.88 元
我们维持前期盈利预测,预计公司2011~2013 年的每股收益分别为1.24元、1.54 元和1.84 元,以2010 年为基期三年净利润增速23.7%。公司当前股价对应2011 年8.45 倍动态市盈率。此外公司还持有6240 万股兴业证券和.37 亿股民生银行,以昨日收盘价计算,上述金融资产账面价值高达24.5亿元,而如果在公司270.7 亿元的市值中扣除上述金融资产,公司当前股价仅对应2011 年7.7 倍动态市盈率。我们认为公司当前估值水平被市场严重低估,给予14.88 元6 个月目标价,对应2011 年12 倍动态市盈率。