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中信银行研究报告:光大证券-中信银行-601998-业绩符合预期,维持增持-110829

股票名称: 中信银行 股票代码: 601998分享时间:2011-09-01 10:23:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈维
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 393 KB 分享者: mel****da 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中信银行上半年实现收入353  亿元,净利润150  亿元,收入和净利润同比分别增长38%和41%,EPS  为0.38  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度收入和净利润环比增长10%和31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利润增长主要来自息差的回升、规模增长以及拨备计提大幅减少。上半年年化ROAA  1.41%、ROAE23.54%。净利息收入同比增33.3%,手续费及佣金净收入同比增长54.1%。
        ◆息差同比回升,规模适度扩张
        公司利息净收入同比增  33.3%。上半年净息差2.89%,同比回升29BP,较年初提升26BP,我们测算的二季度净息差环比也回升10BP。息差回升主要来自存贷利差的扩大。
        上半年存贷利差4.11%,同比回升50BP,较年初提升44BP。而同业业务利差未现明显改善,存放和拆放同业收益率3.11%,较同业存放成本率低22BP;但买入返售资产收益率同比提升了243BP。规模适度增长,总资产较年初增长7.9%。上半年新增贷款887亿元,增长7.1%;新增存款1424  亿元,增长8.2%。结构上看,公司贷款占比78.8%,,较年初上升0.27  个百分点;个人贷款占比17.76%,占比提升0.65  个百分点。活期存款占比46%,较年初下降3.5  个百分点,公司存款达到82.5%,占比提升0.1  个百分点。
        主要表外业务中信贷承诺较年初增长14.9%。
        ◆手续费及佣金净收入同比增75%
        上半年非息收入同比增长74.9%,其中手续费及佣金收入同比增长54.1%,占营业收入比重较上年同期提高1.1  个百分点至11.0%。主要来自顾问与咨询、银行卡、结算与清算业务,其在手续费收入中的占比分别达到31.4%、22.4%和19.4%,分别较去年同期增长37.5%、45.1%和68.5%。此外,非息收入增长的主要原因还由于投资收益转正,为1.95  亿元,而去年同期为-2.58  亿元。
        ◆二季度拨备计提大幅减少,未来仍存拨备支出压力
        资产质量指标持续改善:不良贷款率较上年下降0.05  个百分点至0.62%,但关注类贷款占比上升0.08  个百分点至2.87%。上半年资产减值损失支出19.3  亿元,同比仅增长5.8%,其中二季度仅支出2.1  亿,同比和环比减少了68%和88%。上半年信用成本0.29%,与去年同期一致,但较低于去年全年的0.36%。期末拨备覆盖率238%,总贷款拨备率1.48%,达标压力较大。此外,成本收入比较去年同期小幅下降0.16  个百分点至30.32%。
        ◆资本充足,估值偏低
        公司期末核心资本充足率和资本充足率为  8.87%和11.40%,较年初上升0.09  和0.42个百分点,  7  月A+H  配股融资257  亿元,提升资本充足率1.7  个百分点,中期暂无股权融资需求。预测公司11/12  年净利润分别为287  亿/354  亿元,  11/12  年EPS  为0.61/0.76元,目前股价对应11/12  年PE  为7.3  倍、5.9  倍,静态PB  为1.3  倍。估值偏低,维持增持。

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