◆五粮液系列酒增长20%:
五粮液系列上半年销量为 7969 吨,较去年同期增长19.16%,出现了淡季不淡,我们认为出现此情况主要原因是:第一,五粮液一直未提出厂价,使得经销商预期公司提价强烈,从而加大进货力度;第二,贵州茅台零售价格上涨至1600 元,而五粮液零售价格在900 元,使得部分茅台消费者改变购买意愿,从而选择购买五粮液。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆五粮液系列酒下半年提价预期强烈:
公司上半年由于受到发改委的约谈,使得公司提价推迟,因为截至目前公司的五粮液的出厂价仍然维持在509 元,而贵州茅台和国窖1573 的出厂价均较五粮液高出100 多元,加之目前五粮液一级经销商的批发价格已经达到780 元,和出厂价的差额在271 元,已高于白酒市场平均出厂价和终端价差空间,所以我们预计随着下半年CPI 的回落,公司对产品提价是大概率事件,预计提价幅度在110 元或以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆中档酒增长势头强劲:
公司上半年中档酒系列销量增长也出现了强劲势头,其中五粮春销量4200 吨,增长28%;五粮醇销量为7600 吨,增长44%;六和液销量560吨,增长54%;尖庄销量6000 吨,增长69%。公司中档酒系列上半年出现了明显的放量情况,我们认为华东营销中心功不可没。华东营销中心是将品牌事业部进行了统一管理,集中整合了资源,对市场加强了精细管控,提高了市场的反应速度,也在一定程度上调动了经销商的积极性。我们认为,目前华东营销中心的运行模式虽然仍处于试点阶段,但是随着运行的效果日益显著,未来此种模式有望在公司的全国重点营销区域内进行复制,从而使得公司的整体营销体系得到进一步的改善。
◆估值与评级:
我们预计公司 2011、2012 和2013 年的净利润分别为61.17 亿元、79.56亿元和99.33 亿元,对应的eps 分别为1.61 元、2.10 元和2.6 万元,对应的pe 分别为24X、19X 和15X,维持“买入”评级,目标价位48.30 元。
◆风险提示:
政策性风险、中档酒销售情况低于预期等