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五粮液研究报告:光大证券-五粮液-000858-中档白酒放量,提价预期犹存-110829

股票名称: 五粮液 股票代码: 000858分享时间:2011-09-01 09:59:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石磊
研报出处: 光大证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 359 KB 分享者: lea****on 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆五粮液系列酒增长20%:
        五粮液系列上半年销量为  7969  吨,较去年同期增长19.16%,出现了淡季不淡,我们认为出现此情况主要原因是:第一,五粮液一直未提出厂价,使得经销商预期公司提价强烈,从而加大进货力度;第二,贵州茅台零售价格上涨至1600  元,而五粮液零售价格在900  元,使得部分茅台消费者改变购买意愿,从而选择购买五粮液http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆五粮液系列酒下半年提价预期强烈:
        公司上半年由于受到发改委的约谈,使得公司提价推迟,因为截至目前公司的五粮液的出厂价仍然维持在509  元,而贵州茅台和国窖1573  的出厂价均较五粮液高出100  多元,加之目前五粮液一级经销商的批发价格已经达到780  元,和出厂价的差额在271  元,已高于白酒市场平均出厂价和终端价差空间,所以我们预计随着下半年CPI  的回落,公司对产品提价是大概率事件,预计提价幅度在110  元或以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ◆中档酒增长势头强劲:
        公司上半年中档酒系列销量增长也出现了强劲势头,其中五粮春销量4200  吨,增长28%;五粮醇销量为7600  吨,增长44%;六和液销量560吨,增长54%;尖庄销量6000  吨,增长69%。公司中档酒系列上半年出现了明显的放量情况,我们认为华东营销中心功不可没。华东营销中心是将品牌事业部进行了统一管理,集中整合了资源,对市场加强了精细管控,提高了市场的反应速度,也在一定程度上调动了经销商的积极性。我们认为,目前华东营销中心的运行模式虽然仍处于试点阶段,但是随着运行的效果日益显著,未来此种模式有望在公司的全国重点营销区域内进行复制,从而使得公司的整体营销体系得到进一步的改善。
        ◆估值与评级:
        我们预计公司  2011、2012  和2013  年的净利润分别为61.17  亿元、79.56亿元和99.33  亿元,对应的eps  分别为1.61  元、2.10  元和2.6  万元,对应的pe  分别为24X、19X  和15X,维持“买入”评级,目标价位48.30  元。
        ◆风险提示:
        政策性风险、中档酒销售情况低于预期等

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