◆收入稳步增长,海外拓展存亮点
公司公布 2011 年中报,上半年实现营业收入近373.4 亿元,同比增长21.5%;完成归属于母公司净利润7.7 亿元,同比下降12.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,受市场推广策略的影响,第二季度收入增长稳定,实现收入222.5 亿元,同比上升27.4%,但净利润同比下滑达16.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
分产品看,得益于全球光通信的推广、企业网的增长和智能终端的普及,公司运营商网络、电信软件系统及服务及终端业务分别实现了8%、43.3%和44%的同比增长。分区域看,欧美及大洋洲市场发展迅速,成为中报的一大亮点,其原因一方面是原有基数偏低,落后竞争对手较多;另一方面,今年在法电、Telefonica 等突破显著,带动整体出货量又上一台阶。
◆毛利率出现暂时性下滑,下半年有望企稳回升
上半年,公司主营业务毛利率下降3.7 个百分点至29.7%,成为盈利下滑的主要因素。
分开看,其中运营商网络产品毛利率下滑了3.6 个百分点至34.4%,其中国内业务相对稳定,而海外市场为争夺市占率,产品价格有所下滑。值得注意的是,2009 上半年运营商网络产品整体毛利率也曾低至33.9%。
终端业务毛利率下降 3.1 个百分点至19.6%,主要系终端放量且上半年新款终端推出较少所致,手机毛利率已走出2010 年下半年18.4%的低谷。
总体看,未来随着全球布局的完善及高毛利率产品的执行,下半年毛利率回升乃是大概率事件。
◆三大机遇成就中兴未来发展
纵观中兴的发展历程,从 PHS、CDMA 到终端产品,其把握市场机遇的能力屡次得到验证。当前,通信业发展的三大机遇有望成就中兴未来发展。
首先是光通信,公司PON 产品的市场地位已经奠定;其次是智能终端,V880等的成功证明了中兴在终端制造方面的深厚积累,欧美市场的终端替换需求及运营商采购特点为公司打入新市场提供了机遇;再者,LTE 的日益临近或将助中兴实现跨越式增长,目前公司在LTE 方面的专利占比达7%,位居全球第五,而采用TD-LTE 制式运营商的增加将大大降低设备商的经营风险。
◆理性看待盈利短期下滑,维持“买入”评级
我们认为,由于市场环境及销售策略的影响,企业发展过程中因战略性扩张出现盈利的短期波动不可避免。我们预测公司2011-2012 年EPS 分别为1.2 元、1.59 元,给予“买入”评级,目标价30 元。