招商银行上半年实现收入 461 亿元,净利润186 亿元,同比分别增长40%和41%,EPS 0.86 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度收入和净利润环比增长6.3%和11.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)ROAA 1.47% 、ROAE26.62%,领先同业。净利息收入同比增35.6%,手续费及佣金净收入同比增52.7%。
◆息差高位小幅回升,规模增长平稳
上半年净息差和净利差分别为 2.99%和2.89%,同比分别提升43BP 和42BP。上2.99%的息差水平较1 季度的2.98%略有提升。息差回升主要来自存贷利差扩大和同业业务利差的改善。上半年存贷利差4.25%,较2010 年提升62BP;贷款收益率提升幅度高于存款付息率的升幅。此外,在相对偏紧的流动性环境中,同业利差也扩大了23BP。
规模增长平稳。总资产较年初增长10%。上半年新增贷款1233 亿元,增幅8.62%;新增存款1956 亿元,增幅10.31%。结构上看,企业贷款增速9.52%,略快于零售贷款8.23%的增速;零售贷款占比34.5%,仍居同业较高水平。活期存款占比55.0%,较年初下降1.96 个百分点;零售客户存款占比36.2%。两项存款结果指标在同业中居前,彰显良好存款基础。期末存贷比72.4%。此外,同业业务规模增长较平稳。
◆ 中间业务收入快速增长,非息收入占比达22.5%
手续费及佣金净收入同比和环比分别增长52.7%和8.1%,占比提升至18%,非息收入占比22.5%。中间业务收入增长主要来受托理财、财务顾问、信用承诺、银行卡等业务。托管及受托业务同比增长99%,主要应是理财业务增长的影响;银行卡业务亦增长33%,占比为26%。此外,由于上半年票据价差收益8.92 亿元纳入其他净收入核算,其他净收益同比增长了75%,带动非息收入同比增长57%。
◆关注类贷款略有上升,拨备政策依然审慎
不良贷款率较上年下降 0.07 个百分点致0.61%,不良贷款余额下降1.8 亿元;关注类贷款余额增加了14.66 亿元,主要由于逾期一个月以内的零售贷款增加,关注类贷款占比提升了0.02个百分点至1.01%。期末拨备覆盖率提升至348%,总贷款拨备率2.13%,达标压力小。公司仍然坚持了审慎的拨备计提政策。上半年资产减值损失支出40.64 亿元,同比增加70%,信用成本同比有所上升。资产减值损失支出环比一季度基本持平。
业务及管理费同比增 30.16%,上半年成本收入比34.66%,同比下降4.81 个百分点。
◆ 低估值优质银行,维持“买入”
永隆银行上半年实现税后盈利 9.73 港元,同比大幅增长52.78%。期末核心和资本充足率7.81%和11.05%。目前公司已启动A+H 配股融资方案,融资不超过350 亿元用以补充核心资本,使2015 年底前一级和总资本充足率分别达到9.5%和11.5%。公司经营稳健,资产回报率高。预计公司11/12 年EPS 1.62/2.07 元,对应11/12 年PE 为7.3倍、5.7 倍,静态PB 1.7 倍。基本面稳定、前期超跌,估值偏低,维持买入评级。