发改委宣布1 月15 日起对部分食品、液化石油气等重要商品及服务实施临时价格干预。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次行政控价主要是防止那些具有“一定规模”和较高市场占有率的企业借物价上涨之风过度提高价格,应该说对于物价快速上涨可以起到一定的控制作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是对于由成本推动和需求拉动所形成的物价上涨压力,发改委价格干预措施必然只能是暂时有效。
美国07 年12 月的商品零售额环比下降0.4%,低于之前零增长的预期,新宅开工数创出近16 年的新低。同时,花旗和美林均宣布07 年四季度巨亏98 亿美元,次贷资产损失巨大将迫使银行进一步减少信贷发放。虽然核心CPI 仍在小幅上升,但是当前物价已经不是美联储继续减息的阻碍,本月底联储将以较大幅度降息已无太大悬念。
1月25 日存款准备金率将再次上调0.5 个百分点,但是对目前的市场流动性影响很小。08 年1 月央行并没有大力收紧商业银行的可贷资金,很可能意味着央行对当前的信贷调控(行政性调控)比较有信心。我们认为,2008 年法定存款准备金率至少会升至18%左右,且上半年的调整会相对密集。同时预计在春节过后准备金率还将再次上调。
易纲副行长在08 年Shibor 工作会议上强调了Shibor 报价的真实性和质量问题,指出3 个月以上的中长端Shibor 报价与实际交易成交的利差较大,包含了利益安排等非市场因素。我们认为,当前3 个月以上的Shibor 报价已明显偏高,随着央行加强监管,未来或将会向下调整。
我们认为,近期市场需求仍会集中于短债和中长期国债。主要原因有:其一,物价仍有较大的上涨压力,投资者为控制风险和保持流动性倾向于缩短久期;其二,如果再次加息,央票上涨将带动收益率曲线中长端继续上升,中长期债券仍有较大的风险(尤其是金融债);其三,当前市场仍存在着对中长期债券的配置性需求。随着国债收益率不断提高免税效应愈发突出,与金融债比较,由于国债收益率这个基数变大,理论上要求两者具有更大的利差,同时在当前的市场情况下,比较税后收益,国债的优势仍然明显,使机构在配置性需求中选择国债。