◆2008年业绩依然可期:
我们仍然目前保险公司的业绩依然主要由投资驱动,基于对2008年投资环境和投资策略的分析,我们认为保险公司投资收益率将依然维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资收益是目前保险公司业绩的主要驱动因素,我们认为资产杠杆比较高、且资产运用效率比较高的保险公司2008年仍然具有良好的业绩预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆资产增长将达到25%以上:
我们认为2008年保险公司能够进一步提高资产杠杆比率,主要的因素在于新保费带来的保险责任准备金的积累、股票资产的价格重估、筹资活动产生的新增资金。首先,2007年居民收入超预期增长和股市、楼市的巨大财富效应会推动2008年保费收入的快速增长,我们预计行业保费收入增速将超过2007年,达到25%。国寿、平安和太保新增保费为其新增责任准备金达到1460亿、720亿和540亿元。其次,2007年保险公司可供出售的权益资产积累了超过100%的增值,这部分资产增长不可忽视。以国寿和平安公布的十大重仓股测算,其该等资产增值达到400亿和160亿。第三,2007年全年盈利中的大部分将计入所有者权益,我们测算2007年国寿和平安全年盈利可达到280亿和170亿。考虑所有上述资产增长,我们认为2008年资产将增长25%以上。
◆投资转型将使得投资收益与今年持平:
2008年资本市场变得更加复杂,外围市场和宏观经济都变得更加扑朔迷离。面利率上升和宏观调控,股市和债市的二级市场吸引力开始下降。
而A股和企业债发行市场却仍然非常火爆,并购交易和产权交易也受到越来越多投资者的关注。保险公司的资产不断膨胀,其投资策略将更加谨慎。我们认为为了保证保险资产的安全性和收益性,2008年保险公司会开始处置其可供出售权益类资产,加大债权资产和产权市场的投资,而产权市场投资将成为保险公司未来更加重要的投资手段。国有资产重组和城商行的改制将为保险公司等资本大鳄提供非常有利的投资标的。在这种预期之下,我们认为保险公司2008年的投资收益率将仍然维持高位。
◆投资风险:
我们的绝对估值假设相对保守,保险股现在已经处于安全边际附近,投资风险相对较小。投资风险主要在于股票市场的趋势反转,这将降低公司的业绩和估值水平,使得股价出现超跌。
在投资市场繁荣的环境之中,保险公司面临的经营环境开始恶化。竞争加剧、营销难度加大,这些问题使得保险公司的佣金费用率和管理费用率都有所上升,同时投资型给付的比例上升。上述因素使得承保亏损在2008年存在进一步恶化的风险。