装载机业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为中国龙工在装载机市场仍然占据着优势地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计07 年下半年中国龙工的装载机销量增速仍保持在较高水平;07 年全年公司的装载机销量有望同比增长39%至27,800 辆。我们预计,未来中国龙工的销量增长将保持在行业平均水平之上。目前,装载机销售仍是公司的核心业务,预计07 年此项业务收入占公司总收入的95%。
行业展望。得益于我国基建投资力度加大、公司产品竞争力提升和出口的迅速发展,我们坚信2008 年至10 年国内的工程机械行业将保持高速增长。在我们看来,政府不断出台的宏观紧缩政策不会对基建投资带来冲击,因为政府在基建项目方面的预算数额十分庞大。基建投资的增大 (尤其是铁路建设项目的加速)将大大推动工程机械行业的发展。与其他工程机械行业相比,我们认为固定资产投资的放缓对装载机销量影响较小,因为装载机广泛应用
于各种基建项目,包括铁路、公路、桥梁、矿藏、水务和发电站等项目的建设。因此,依靠广阔的出口市场,我们认为未来三至五年内国内的装载机行业前景光明。预计08 年,中国龙工的装载机销量将同比增长23%。
新产品推出。07 年到08 年将成为中国龙工的转型之年,公司不断推出新产品,包括叉车、压路机、联合收割机和挖掘机。此外,中国龙工还计划在08年成立金融租赁公司和出口生产基地。但是,这些新产品目前仍处于初级阶段。我们估算,07 年公司共售出30辆挖掘机和1,000 辆叉车。新产品销售收入约占公司07 年总收入的5%。我们预计07 年公司的挖掘机和叉车销量将上升至500 辆和1,500 辆。
估值。中国龙工目前股价相当于11.4 倍的09 年预期每股收益,我们认为并不昂贵;但是综合政府出台的种种宏观紧缩政策,我们将该股目标价格从19.00 港币下调至16.00 港币,相当于15 倍的09年预期市盈率。我们对中国龙工维持优于大市评级。