一年之计在于春，这对于央行也是如此。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行能否在年初有效控制信贷投放，为全年的宏观调控打下良好基础，这对央行也是一种考验。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们判断，2008  年的宏观经济政策环境与2007  年将会有很大的差异。在2007  年，央行采取的各项货币政策与市场利益主体的预期基本上都能达成一致，但在08  年，这种情况可能不复存在。难以驯服的CPI，不容乐观的外贸出口形势，加之政府首次规定要把失业率控制在4.5%以内，央行陷入了多重目标选择的困境，所出台的政策可能会遭到受损利益主体的反弹。同时，2008  年对于中国也是一个重要的年份，将经历举办奥运会、成立新一届中央和地方政府、变数中的台海局势和前景黯淡的国际经济形势等等，无论是内部环境还是外部环境都变得更为敏感复杂。这都要求央行提高调控手段的艺术性，来平滑这些事件可能造成的负面经济影响。
        当然，无论是2007  年底的不对称调整基准利率，还是年初在公开市场操作手法上的新变化，我们也都欣喜的看到央行的变化，我们相信，2008  年央行货币政策还会有超常规的改进。
        此次调整对银行业短期影响不大。在当前实行贷款额度管理体制下，银行并不是没有钱可贷，而是没有额度可贷，制约银行信贷投放的不是资金缺口而是额度缺口。本次调整大约冻结1900  亿资金，结合市场资金富裕状况和未到期的央票量，我们预计第一季度还有两到三次的调整。
        一方面，银行由于额度的限制，部分失去贷款的主动性，无法增加贷款投放量；另一方面，对于客户存款，银行必须被动无条件的接受，银行在除去各种准备金和预留现金后，将会有大量资金滞留于商业信贷循环体系之外。银行为追求利润，必需对这些闲置资金加以运用。我们认为，运作的方向可能主要是在不占有信贷额度的表外业务、中间业务。从这个角度看，我们推荐那些表外业务、中间业务占比高，创新能力强的商业银行。