会计政策调整带来业绩大幅提升,福利费用冲回提高每股收益0.2 元:公司今日发布业绩预增修正公告,公告称:经公司财务部门测算2007年度净利润较上年同期增长100%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,公司原计提的应付福利费尚未使用的余额按新会计准则的要求全部调整本年管理费用,调整金额约1.65 亿元,相应提高公司每股收益0.2 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外考虑到公司近期收购财务公司相应增加投资收益估计为4000 万-5000 万之间,因此实际公司4 季度经营性收益超出我们预期估计为7000 万元,折合每股收益0.09 元。我们提高公司07 年每股收益预测至1.51 元,同时相应提升公司08-09 年每股收益预测11%。
行业转入内生增长作用日益显著,定价能力最强的格力电器是行业长期首选:07 年相关数据显示,家用空调行业出现价量齐升及毛利率3 年内首次上升的迹象,暗示行业供需发生较为实质性的改善,我们认为08 年在原材料小幅上升的局面下,行业依赖毛利率上升的内生增长将更为显著,从一定层面上弥补未来销量增长放缓对业绩增长的负面影响。
通过敏感性分析,我们认为ASP 对行业盈利增速的贡献最为显著,因此定价能力最强的格力电器是家用电器中长期成长的首选公司。(详细数据参考我们08 年家用电器的年度策略报告)
我们认为公司保守的会计政策为公司长期业绩增长奠定基石:
我们认为此次会计政策调整从一定程度上反映公司过于保守的会计政策。通过观察公司中期报表及3 季度报表我们发现公司在广告与保修费都出现非常激进的计提,这也为公司未来业绩高增长奠定基石,具体见近期将发布的深度报告。
我们上调公司盈利预测,并调整目标价为70 元:
我们上调了07-08 年盈利预测11%,对应07-09 年每股收益为:1.51、2、2.8 元。我们给予08 年35 倍PE,上调目标价为:70 元。
风险分析:
人民币大幅升值将影响公司出口业务。铜价及其他原材料价格上涨导致公司毛利率降低。
连锁家电扩度扩张将加剧渠道间的竞争