    加强流动性管理，对冲集中到期的央票和正回购
      本次上调存款准备金率将冻结商业银行资金约1947亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其目的仍在于加强流动性管理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
截至2008年1月16日，尽管2008年1月央行已进行了4次公开市场操作，通过发行3月期、1年期、3年期央票和7天、14天、21天、91天期正回购操作合计回笼资金7880亿元，但2008年1月仍还有8880亿元前期央票和正回购到期，流向市场的资金量巨大。
再看央行今年来的4次公开市场操作，短期滚动操作迹象明显，回笼的7880亿元资金中7天期和14天期正回购占了64.2%，在对冲当期流动性的同时，也增加了后续公开市场操作的压力，因此，减轻公开市场操作压力，上调存款准备金率成为加强流动性管理的必然选择。
    此次调整对流动性影响有限
        2007年全年贸易顺差为2622亿美元，据此推算，2007年全年新增外汇占款约为36000  亿元左右，央行2007年公开市场净回笼的资金总额为8747.3亿，2007年10次上调存款准备金率合计收缩资金合计约20149亿元，由此可见2007年市场新增流动性还余约7000多亿元，再考虑2008年1月份剩余的半个月、2月、3月份分别有8880亿元、1130亿元、5810亿元前期央票和正回购到期，因此可以说，目前央行收缩流动性的操作基本上是对冲流动性增量，对存量没有触动，对市场资金总量来说不具有紧缩意义。
这从银行间市场短期回购利率过去1年来多数时间保持在2%左右的水平也可说明，尽管多次上调存款准备金率，但市场流动性总体宽裕。
    本次调整体现了央行对从紧货币政策的贯彻，对银行资金面有一定抑制
        总的来说，调升存款准备金率也体现了央行对从紧货币政策的贯彻。存款准备金率调高至15%的水平，进一步影响了商业银行的资产结构，对资金面趋紧的中小商业银行会带来较大影响。
    后续货币政策调整预期
        由于我国当前面临信贷增长过快和通货膨胀压力不减的形势，我们认为，未来存款准备金率的再次调升、汇率政策加速调整和利率的适度调整，都仍然不可避免地成为后续货币政策的备选工具。
我们认为，在当前通胀压力难以明显缓解的背景下，未来数月仍存在加息可能；存款准备金率，作为央行对冲流动性的常规工具，还存在继续使用的空间；人民币汇率政策将在坚持自主、渐进、可控的原则下有所调整，我们预计首先是加大人民币汇率的波动幅度，并实现较为明显的主动性升值，而不完全如今年一样因美元贬值影响而被动升值。
    对股市的影响预期有限
      首先，正如前文所分析，在目前通胀压力依然明显的背景下，投资者对央行再度出台紧缩性调控措施来收缩流动性已经有了较为充分的预期。而且从本次政策的力度和所采取的调控措施来看，其并没有明显超出市场的预期和承受范围，其对A股市场的负面影响也就相对有限。
        其次，良好的年报业绩表现有望减缓股指进一步调整的空间和压力。截至1月17日，两市合计有648家公司发布了07年业绩预告，其中有343家公司预测07年业绩增长将超过50%，占比达52.93%，显示大部分的A股公司在07年均取得出色的业绩表现。A股公司良好的业绩表现，有望对投资者的信心构成积极支持，从而减缓股指进一步调整的空间和压力。
        同时，在这预增超过50%的343家公司当中，相当大一部分公司属于诸如金融、房地产、机械设备等在近期调整幅度较大的行业，我们预期，在良好的业绩支撑下，这些个股未来进一步调整的空间和时间，预期都将较为有限，由此也有望对后续市场的走势构成积极支撑。
        综合来看，由于本次调控措施和力度并没有明显超出市场的预期和承受范围，而且此前市场对此也已经有了较为充分的预期和反应，使得再次上调存款准备金率对走势的冲击将较为有限。另外，在目前年报披露时期，上市公司良好的业绩表现，有望对后续市场的表现构成积极支撑，使得即使市场继续调整，估计其空间也相对有限。