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研究报告:中银国际-债券市场策略双周刊-080117

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-01-17 14:40:12
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 范秀兰,高飞
研报出处: 中银国际 研报页数: 31 页 推荐评级:
研报大小: 411 KB 分享者: tz****q 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期农产品价格上涨有加速趋势,发改委启动临时干预价格措施。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07  年12  月进出口数据显示进口提速、出口减速的趋势初步形成,贸易顺差增长放缓;同时我们监测的热钱流入在07  年4  季度继续加速。07年12  月人民币贷款增长得到有效控制,面对央行强硬的调控措施,我们预计08  年上半年贷款增长将控制在去年的同期水平;新增贷款的期限结构将继续向中长期靠拢。月初公布的美国非农就业人数大幅低于预期以及伯南克关于“继续降息以支撑经济增长可能是必需的”的言论引发市场降息预期大幅增强,目前利率期货走势显示1  月末美联储降息75bp  的概率上升至85%。
􀁺  利率市场。为对冲1  月份的到期量洪峰,央行加大正回购操作力度并再度上调存款准备金率0.5%。本期内中期金融债发行利率走高,投资者心态仍然谨慎;保险公司的投资目标正向中期券延伸。近期宽松的资金面推动国债市场小幅上涨,但金融债市场继续下跌。鉴于市场对央行  “从紧”货币调控政策的谨慎态度,供给方面的不确定性以及春节将至,我们预计近期市场仍不会作出做多或做空的方向性选择。结合3  个月远期利率曲线,目前延长久期可以提高短期内的持有期回报,但考虑到近期7s-10s  利差的急剧收缩以及近期财政部可能将发行第一期7  年期国债,建议投资者优先选择7  年期国债;长期金融债有效税率恢复至历史高位,投资者可增持。1  年以下OIS  收取固定的交易较有价值。
􀁺    信用产品。得益于近期平稳的政策面和宽松的资金面,短融市场需求回升,发行利率小幅回落带动市场收益率下滑,符合我们在12  月份报告中判断;短期内短融利息差额交易仍较安全,品种选择上,A1+级短融有较强的抗跌性,属防守型投资品种;A2-A1  级则适合波段操作;A3  级属激进型投资品种。长期来看,短融整体利差仍呈上升趋势,投资者须谨慎控制风险。近期可分离债交易活跃,无担保品种明显反弹,有望继续走强。上海豫园商城拟发行首只资产抵押担保公司债;另外,保险公司有望获准投资信贷资产支持证券。

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