08年首次上调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行昨日宣布从08年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次上调是08年以来的首次，距07年12月20日的上调仅一月，是从07年初截至目前第11次以0.5%的幅度上调。至此，准备金率已达到1984年以来的峰值。我们的测算显示，银行系统资金将再被冻结1,950亿人民币左右。我们认为此次准备金率上调有助于防止08年1季度贷款增速反弹。
        流动性过剩压力依然存在。尽管07年12月贷款增长较前几个月已经放缓，但是流动性过剩和高通胀的压力并未化解。据海关总署数据，07年12月我国贸易顺差达到227亿美元，预计08年1月仍将维持在较高水平。同时，随着国际金融市场波动的加剧，我们认为08年外商直接投资增速将加快。在目前的汇兑政策下，预计国际收支顺差较高将进一步拉动商业银行的超额准备金，因此准备金率上调的作用将被抵消。此外，08年大量央行票据即将到期，基础货币有望提高。据我们预测，08年1季度将有价值1.27万亿人民币的央行票据到期，接近于07年所发行央行票据的三分之一。我们认为，为了限制各大商业银行的贷款能力，未来央行将反复利用上调准备金率的手段。
        上调利率进退维谷。考虑到抵押贷款市场低迷，美联储可能再度削减联邦基金利率，因此中美利差存在进一步缩窄的风险。美国采取何种金融政策对央行造成了一定的压力。在这种情况下，我们认为央行在采取上调利率来控制资金流入方面将更加谨慎。国内股票市场的快速衰退导致更多资金回归商业银行。我们认为央行将更加倾向于采取准备金率上调和一些行政手段来控制流动性。
        控制流动性过剩。我们从先前的经验中不难看出，央行往往是在同业拆放利率下滑或央行票据收益率保持稳定或小幅下滑之时上调准备金率，即各银行资金较为充裕的时候。我们注意到，1月15日，加权平均同业拆放利率从1月4日的2.7%降至1.96%。此外，久期为12个月的央行票据从今年初开始就一直保持着4.05%的收益率。考虑到在央行额度控制政策下难以贷出更多资金，我们相信各银行已经把更多资金投放于同业市场和短期投资上。