投资摘要：
        与我们的预期相比，公司上半年销售收入增速明显偏低，毛利率却有明显上升，净利润情况大致合乎预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入增长主要在直流输电系统及电气化铁道，多数业务的毛利率有不小的增长，尤以变压器最为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预测，高压直流输电换流阀未来10  年在建、投建58-66  套，市场容量90-110  亿元，公司市场份额40%，毛利率18-25%，平均净利润约为2500-3500  万元/年，上市公司拟收购换流阀项目作价3.41  亿元（年收益率7－10.3%），并不算贵。
        公司公告中，假设定向增发5500  万股，募资35000  万元。按目前市价情况，估计增发价格可能高于9  元，增发股数4500  万股足矣。按增发4500  万股后的股本数全面摊薄，并假定贵广第2  回高压直流输电换流阀、控制保护的收入在各年度间的分配较为平滑，我们预测公司06  年、07  年的每股收益分别为0.44  元、0.51  元（均高于原来的预测）；首次预测08  年每股收益为0.60  元。估值为9－9.5  元。前一交易日（8  月9  日）收盘价为9.65  元。维持投资评级为“谨慎持有”，主要风险：对外担保多；电网造价下滑压力；应收款数额较大，且坏帐准备计提较少，设备故障影响应用等。
        报告等级：★★★
        公司半年报主营业务收入7.05  亿元，同比增长－5.32%；因变压器等产品毛利率上升，主营业务利润2.54  亿元，同比增长11.27%；净利润同比增长7.01%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长9.31%，每股收益为0.18  元；每股净资产5.20  元，净资产收益率3.47%，比去年同期增加0.1个百分点。与我们的预期相比，公司上半年销售收入增速明显偏低，毛利率却有明显上升，净利润情况大致合乎预期。
        报告期内，公司在大型火电机组保护工程领域频频中标，贵广第二回直流输电工程控制保护测试屏柜项目取得较大进展。分业务情况如下，见表1。由表1  可知，公司收入增长主要在直流输电系统及电气化铁道，多数业务的毛利率有不小的增长，尤以变压器最为明显。