政策日渐明朗。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据国家环保总局07 年12 月28 日《关于柴油汽车实施国三排放标准意见的回复》一文,所有汽车 (发动机)生产企业应自2008 年1 月1 日起停止生产和销售国二标准 (相当于欧II)的汽车 (发动机);各相关的汽车集团公司应立即冻结所属汽车经销商只符合国二标准的库存车数量,并在2008 年1 月5 日前书面报送至国家环保总局,经核准后,库存车方可销售至2008 年6 月30 日,且上海、南京、杭州、深圳市不在此范围。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
欧III 势不可挡。我们认为国家的环境控制政策已经日渐明朗,欧III 产品成为市场主流的趋势不可逆转,但是政策的执行力度将对相关企业的生产销售产生最终的影响。得益于重卡市场景气上升,我们认为08 年上半年,欧II 产品PW2000 与 PS7100 仍具有一定市场,博世DS 欧III 产品的销量将在下半年大幅上升,产能集中释放。
盈利主要来自博世。博世DS 主要生产电控燃油喷射系统 (共轨系统)产品,产能35 万套,主要为重卡和中轻型商用车的发动机配套,产品售价分别为1.5 万和0.6 万人民币。此外,博世DS 还生产部分欧II 的喷油器产品,产能为500 万套,产品的售价则为100-200人民币。目前博世正准备筹资扩产,第二期共轨系统生产线的设计产能与第一期35 万套相仿,预计08 年末至09 年产能将得以释放,第三期扩产也已经提上议事日程。
欧III 产品提升盈利。博世DS 的共轨系统目前市场占有率达80%以上,由于项目建设初期折旧及相关费用支出巨大,预计07 年仍亏损近1 亿元,但随着欧III 标准执行日期临近,欧III 产品的大幅投产,公司的盈利能力将显著提升。我们预计08 年共轨系统的产能将充分释放,收入大幅增长。预计08 年合资企业销售收入与净利润将分别达到45 亿和9 亿人民币,贡献投资收益2.8 亿人民币,预计09 年销售收入和净利润将分别达到79 亿和15.8 亿人民币,贡献投资收益4.9 亿人民币。威孚高科公司本部的欧II 产品市场占有率约为40%-50%,预计该类产品的销售收入将由于政策的推行而缩减,但我们认为08 年上半年仍有一定市场。公司本部今后将重点生产欧III 高压泵,为博世共轨系统提供配套。